下游需求偏弱，但四季度业绩仍高增

    公司预计 2022 年度归母净利润为98.2-118.3 亿元，同比增长93~132%；归母扣非净利润为 97.7-117.7 亿 元，同比增长95~135%。公司电力板块受益于电价市场化，电价上浮空间扩大的影响，利润有所恢复。焦化板块因下游需求较弱，炼焦煤价格高企，同比亏损增加，展望2023 煤焦钢产业链恢复或将使焦化业务利润回升。

    2022 年四季度因重大会议召开以及疫情影响，煤炭产运销环节均受不同程度影响，但全年业绩同比仍较为强势，经营状况较好。

    公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤股权公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤 51%股权、以及明珠煤业 49%股权。根据评估结果并经交易各方友好协商，标的资产总对价为70.42 亿元，其中59.86 亿元对价由上市公司以发行股份形式支付，10.56 亿元对价以现金形式支付。

    公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过44 亿元，且不超过本次交易中上市公司以发行股份方式购买资产的交易价格的100%，发行股份数量不超过上市公司本次交易前总股本的30%，即12.29 亿股。

    煤焦钢产业链或到周期底部，2023 年预计有所恢复煤焦钢产业链的负反馈格局或将逐渐结束，在稳增长的政策基调下，地产“纠偏”政策连续出台，基建项目发力不断托底，而且随着建筑业投资与制造业投资增速的提升，钢材终端需求整体不悲观。煤焦钢产业链若有所恢复，叠加公司资产注入带来的产能扩张，2023 年业绩有望大幅抬升。

    盈利预测与估值：考虑到煤炭行业供需格局仍然偏紧张，我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为118/153/171 亿元，对应2023 年1 月20日市值PE 分别为5.29/4.07/3.65 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价下跌风险；房建不及预期风险；煤焦钢恢复不及预期风险；发行股份不及预期；资产购买不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准；配套融资未能实施或融资金额低于预期的风险；