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    山西焦煤发布2022 年三季度报告：2022 前三季度实现营收411.79 亿元，同比增长38.68%，实现归属母公司股东的净利润82.96 亿元，同比增长161.37%。

    投资要点:

    前三季度业绩持续增长，盈利能力进一步提高。受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响，报告期内，公司主要煤炭产品盈利水平大幅提高，实现营业收入 411.79 亿元，同比增长 38.68%；实现利润总额 119.8 亿元，同比增长 154.78%，其中归母净利润 82.96 亿元，同比增长 161.37%。经营成果重大变动主要是煤炭、焦炭产品销售价格同比上涨影响所致。

    焦煤基本面持续性好转。8 月下旬以来，下游钢铁行业景气度有所回升，钢材价格震荡反弹，加之因亏损而限产的钢厂逐渐复产，对焦煤需求上升，焦煤价持续上涨。近期受煤矿安全检查及事故影响，煤矿产量有所减少，焦煤市场供应收紧，且下游企业补库较为积极，煤矿厂内焦煤库存持续下降，支撑部分煤种价格上涨。近期煤焦市场偏强运行，但远期市场仍存忧虑，有下行的担忧。

    资产注入推进，公司竞争力提升。资产注入方案的交易标的是华晋焦煤51%的股权，李金玉、高建平合计持有的山西华晋明珠煤业49%股权。2022 年9 月28 日，上市公司召开第八届董事会第十七次会议，华晋焦煤51%股权交易价格由此前的659,929.80 万元调增至731,146.37 万元，明珠煤业49%股权交易价格由此前的44,263.25万元调增至61,620.09 万元；发行数量由此前的963,871,325 股调整为1,245,566,526 股。山西焦煤通过本次交易提升公司资产规模、营业收入和归属于母公司的净利润等主要财务指标，提高了整体的业务水平，增强了公司竞争力。

    盈利预测和投资评级：受益于煤炭市场上行，煤炭价格在高位波动，公司报告期内营收利润均实现稳健增长。从规模和质量优势而言，公司的冶炼精煤在市场上有较强的竞争力，在国内冶炼精煤供给方面具有重要地位。凭借此次资产注入方案，公司业绩水平进一步提高，符合上市公司及全体股东的利益。随着二十大召开、宏观经济回暖，市场行情持续看好，公司有望维持稳健增长。基于审慎性原 则，暂不考虑资产注入对公司业绩的影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为102.15、106.77、114.65 亿元，对应PE分别为5.21、4.98、4.64 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：煤炭市场波动，价格下行；资产注入不及预期；业绩承诺无法实现的风险；疫情反复影响经济。