投资要点：

    事件：公司于22 年8 月9 日公告2022 年上半年业绩，报告期内，公司实现营业收入277.13亿元，同比增长44.14%；归母净利润为56.94 亿元，同比增长192.88%，基本每股收益为1.39 元。二季度单季公司实现营业收入144.35 亿元，同比增长44.81%，环比增长8.71%；实现归母净利润32.38 亿元，同比增长212.98%，环比增长31.84%。2021 年合计派发现金股利0.8 元/股，根据8 月19 日收盘价计算，对应股息率约6.44%。

    煤价大幅上涨增厚企业利润，资产注入提升成长潜力。受益于上半年焦煤价格高位运行，公司煤炭板块业绩持续释放。上半年公司煤炭业务实现营业收入164.39 亿元，同比增长59.32%。公司降本增效成果显著，报告期内煤炭业务营业成本为48.73 亿元，同比减少9.33%。收入成本双重驱动，毛利率显著提升。上半年公司煤炭业务毛利率为70.36%，较去年同期增长19.84%。此外，公司拟发行股份及支付现金购买华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权，股权交易价格分别为65.99、4.43 亿元；预计新增核定产能1190 万吨/年，新增权益产能合计514.83 万吨/年，权益产能增幅为15.53%。公司在煤炭领域将拥有更大的发展潜力。

    研发费用快速增长，职工薪酬上涨致使期间费用同比小幅增加。2022 年上半年公司期间费用为16.75 亿元，同比增长1.95%。其中销售费用0.95 亿元，同比减少38.71%，系报告期费用结算不均衡所致；管理费用12.45 亿元，同比增长18.01%，主要原因是职工薪酬的快速上涨；财务费用3.35 亿元，同比减少22.63%。研发费用2.95 亿元，同比增长78.79%，主要是公司研发投入持续增加。

    经营稳健，高分红可期。2021 年公司共派发现金股利0.8 元/股，共计32.77 亿元；按照2022 年8 月19 日的收盘价计算，股息率约为6.44%。同时公司承诺最近三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，经营情况持续好转叠加资本开支预期减弱，高分红可期。

    投资分析意见：由于产品价格大幅上涨叠加资产注入预期，基于相对估值模型，我们上调公司2022 年度归母净利润预测由30.71 亿元至94.10 亿元，新增2023-2024 年度归母净利润预测为110.93 亿元、113.27 亿元，当前市值对应PE 分别为5X、5X、5X。给予公司22 年7X PE 目标估值，对应目标市值约650 亿，较现价仍有约30%的上涨空间。公司兼具高弹性和低估值，强调原有评级，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓，需求低于预期，产品价格超预期下跌。