事件描述

    公司发布2022 年上半年业绩预增公告:预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约53.46-59.30 亿元,与上年同期相比增长约175%-205%。

    事件评论

    2022 年二季度山西地区主焦煤季度均价继续位于高位,公司2022Q2 业绩预计延续强势表现。2022 年,受俄乌冲突加剧全球能源危机、海外煤炭价格大幅上涨、国内焦煤供给增量有限及澳煤进口继续缺席等因素影响,2022 年年初以来焦煤价格整体表现强势:2022H1 山西吕梁产主焦煤均价约2614 元/吨,同比上涨89%;2022Q2 单季度山西吕梁产主焦煤均价约2798 元/吨,同比及环比分别上涨88%和15%。由于公司焦煤的销售以长协季度定价的销售模式为主,公司二季度长协价格较一季度环比提升200 元/吨左右。此外,考虑二季度焦煤下游铁水的产量水平环比变化,公司二季度的煤炭销量亦有望实现环比提升:2022 年1-3 月份,我国生铁月均产量不足6700 万吨;4 月及5 月,我国生铁月均产量接近8000 万吨。或受益于煤炭业务量价齐升,公司二季度业绩预计约为28.78-34.73 亿元,除有望实现同比大幅提升外,较一季度的强势业绩或将同样实现环比增加。

    2022Q3 业绩有望延续高位运行,全年业绩大幅增长可期。考虑到公司的焦煤以季度定价的长协销售为主,参照行业内可比公司平煤股份以及淮北矿业所在地的主焦煤车板价,2022 年7 月1 日(三季度)以来,两地主焦煤价格均较二季度持平,因此预计山西焦煤的长协价格或同样较二季度环比持平。在价格延续高位的背景下,公司三季度的业绩依然延续高位运行的确定性或仍相对较高。若综合考虑下半年基建及地产相关政策有望持续落地、国内焦煤供给增量有限、焦煤库存仍处于低位、澳煤进口继续受限及蒙煤进口增量或难及预期等因素,下半年焦煤供需或仍将延续偏紧态势,现货价格中枢有望继续位于高位。此外,考虑到公司长协价格或仍显著低于市场现货价格,因此公司利润安全垫较为稳固,公司全年业绩大幅增长或基本无虞。

    高分红及集团资产注入可期,公司的投资价值有望持续提升。分红率方面,2021 年,公司分红率接近80%,分红位于可比公司前列。资产注入方面,在《国企改革三年行动方案(2020—2022 年)》和山西焦煤集团“三个三年三步走”战略规划下,公司2020 年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520 万吨产能、2021 年开启华晋焦煤和明珠煤业合计1190万吨的资产收购工作。截至2021 年底,山西焦煤集团核定产能约1.40 亿吨/年,2021 年集团原煤产量约1.56 亿吨,远高于上市公司3569 万吨的原煤产量水平。因此我们认为,高分红叠加集团资产注入可期,公司的投资价值有望持续提升。

    投资建议及估值:若不考虑资产注入,预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.46 元、2.64元和2.78 元,对应PE 分别为5.10 倍、4.76 倍和4.51 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险;

    2、经济承压形势下,下游需求存在不确定性。