山西焦煤于2022 年7 月11 日发布业绩预增公告：

    预计2022 年上半年实现归母净利润53.5~59.3 亿元，同比增长175%~205%（同比增加34.0~39.9 亿元），扣非后归母净利润53.3~59.1 亿元，同比增长176%~206%（同比增加33.9~39.8 亿元）。业绩大幅提高的原因系煤炭价格大幅上涨，煤炭产品盈利同比大幅提高所致。

    单季度来看，预计2022 年第二季度实现归母净利润28.9~34.7 亿元，同比增长179%~236%（同比增加18.6~24.4 亿元），环比增长18%~41%（环比增加4.4~10.2 亿元）；扣非后净利润28.9~34.7 亿元，同比增长183%~240%（同比增加187~24.5 亿元），环比增长18%~42%（环比增加4.5~10.3 亿元）。

    焦煤价格大幅上涨，高价弹性优势凸显。公司2021 年商品煤销量中炼焦精煤占比达52.1%，2022 年一季度也基本维持54.6%的精煤销量占比。2022 年上半年炼焦煤价格大幅上涨，参照山西临汾、长治地区焦精煤车板价，主焦精煤上半年价格平均同比增长76.3%，配焦煤同比增长79.4%。目前钢价弱势运行，焦化厂采购意愿下滑，焦煤价格承压下行但整体仍处高位，公司高焦煤销量占比所带来的高价弹性优势凸显。

    华晋收购再次重启，资产增厚在望。公司预收购华晋焦煤实现资产增厚，但本次重组因独立财务顾问平安证券被深证监局处罚，而被迫撤回重组申请。 2022 年7 月8 日，公司宣布在变更独立财务顾问后重新对此次重组进行申报，华晋收购再次提上日程。

    根据公司公告，华晋焦煤注入后，公司新增四座优质焦煤矿井，可增加1140 万吨/年核定产能（占目前总产能的30.16%），528.04 万吨/年权益产能（占目前总权益产能的16.21%），将增强公司高价弹性，提高盈利能力，实现业绩增厚。

    股东回报远超承诺，高比例分红有望维持。山西焦煤《2021-2023 年股东回报计划》，宣布三年分红金额不低于三年平均可分配利润的30%。2022 年7 月5 日，公司宣布进行2021 年分红发放，每股派息0.8 元，按照2022 年7 月11 日收盘价12.53 元/股计算，股息率约为6.39%，现金分红共计32.8 亿元，分红比例达78.7%，远超分红承诺。公司在建矿井圪堆煤矿也已建成进入联合试运转状态，预计未来资本支出规模将处于低位，考虑目前行业景气度仍较高，连续高比例分红可期。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024 年营业收入分别为543.35、561.65、576.84 亿元，实现归母净利润分别为95.62、96.10、100.99 亿元，每股收益分别为2.33、2.35、2.47 元，当前股价12.53 元，对应PE 分别为5.4X/5.3X/5.1X，维持“买入”评级。

    风险提示事件：华晋焦煤未来业绩不及预期、煤炭价格大幅下跌、新建矿井投产时间超预期、研报使用信息数据更新不及时风险。