事件描述

    　　公司发布2021 年三季报：公司第三季度营收约104.66 亿元，同比增长26.92%；归母净利润约12.30 亿元，同比增长174.90%；前三季度营收约296.92 亿元，同比增长24.60%；归母净利润约31.74 亿元，同比增长91.50%。

    　　事件评论

    　　受益于受煤炭市场需求旺盛、价格上涨影响，公司三季度价格及产量景气向好兑现。产量方面，参考煤炭市场网山西炼焦煤供应量数据，三季度产量基本和二季度持平；价格方面，由于公司焦煤中大部分为长协煤，因此其价格主要依据二季度末签订的长协价执行。根据我们模型测算，三季度公司煤炭综合售价或较二季度提升了120-130 元/吨左右。量价齐升下，公司单三季度营业收入环比约提升5%，同比约提升27%。成本方面，虽然受原材料、运输等成本提升影响，公司三季度吨煤成本或有提升，然而在公司积极推行精益化管理、持续强化成本费用管控影响下，公司成本预计整体可控。展望四季度，受益于当前焦煤市场价格较高影响，公司焦煤四季度长协价仍将逐步向市场价靠齐，焦煤四季度业绩继续改善可期。

    　　焦煤集团资产上市提速，未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案（2020—2022 年）》和焦煤集团“三个三年三步走”战略规划下，公司继2020 年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520 万吨产能后，在今年三季度发布公告称拟收购控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权。本次重组是对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告，截至2020 年，集团煤炭资源储量224.92亿吨，可采储量117.03 亿吨，核定产能13075 万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤，也进一步表现出焦煤集团资产上市提速，公司产能外延增长依旧可期。

    　　焦煤需求短期承压，若澳煤进口限制不放开，焦煤价格有望长期维持高位。当前来看，虽然钢铁限产、焦化厂停限产使得焦煤需求短期承压；然而公司焦煤主要为优质主焦，若澳煤进口限制不放开，焦煤短缺形势仍然存在，公司焦煤销售或仍有保障，焦煤价格或也将高位震荡。

    　　盈利预测与估值：若不考虑资产注入，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.33元、1.59 元、1.65 元，对应PE 为6.9 倍、5.8 倍和5.6 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    　　2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。