事件概述

    8 月8 日公司发布重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式购买控股股东焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权，同时募集配套资金。

    事件评论

    收购华晋焦煤51%股权，公司业绩增厚可期。华晋焦煤位于山西省柳林县，拥有离柳和乡宁两大矿区，其中离柳矿区地质储量76.81 亿吨，可采储量35.01 亿吨，煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤；乡宁矿区地质储量23.42 亿吨，可采储量10.36 亿吨，煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤，是极好的炼焦配煤。收购华晋焦煤后，公司产能有望进一步扩张，业绩规模增厚可期：据公告，华晋焦煤2020 年营业收入为59.38 亿元，净利润为7.06 亿元；2021Q1 营业收入为16.72 亿元，净利润3.33 亿元。

    焦煤供需偏紧格局或带动焦煤价格维持高位甚至进一步攀升。由于山西地区的冶金煤矿中瓦斯矿井偏多，因此近期的“保供”组合拳或难以给国内焦煤供给带来实质性增加；而澳煤进口限制及蒙煤通关不顺又进一步加剧了焦煤供给紧张局势，使焦煤库存持续下跌，因此短期来看，焦煤供需格局偏紧依旧。而从长期来看，由于焦煤资源相对紧缺，去产能影响下焦煤增量有限，因此长期焦煤供需仍然偏紧。当前钢铁限产下焦煤价格仍然明显提升，这也表明当前焦煤已通过了一轮需求减弱的压力测试，因此我们认为后续焦煤价格或仍具备高位维持的能力。

    焦煤集团资产上市提速，未来进展值得期待。在《国企改革三年行动方案（2020—2022 年）》和焦煤集团“三个三年三步走”战略规划下，本次交易是公司继2020年收购腾晖煤业与水峪煤业共计520 万吨产能后，对集团煤矿资产专业化重组和煤炭资源优进劣退的更进一步行动。据公告，截至2020 年，集团煤炭资源储量224.92 亿吨，可采储量117.03 亿吨，核定产能13075 万吨。本次公司拟以定增+现金等方式收购华晋焦煤，也进一步表现出焦煤集团资产上市提速，公司产能外延增长依旧可期。

    盈利预测与估值：若不考虑资产注入，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.98元、1.02 元、1.07 元，对应PE 为8.9 倍、8.5 倍和8.1 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。