事件：

    　　2021 年8 月6 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入192.27 亿元，同比+23.37%；归母净利润19.44 亿元，同比+60.66%。

    　　分单季度看，二季度公司实现营业收入99.68 亿元，环比+7.66%，同比+38.68%；归母净利润10.34 亿元，环比+13.63%，同比+88%。

    　　点评：

    　　量价齐升叠加收购公司贡献业绩，公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年，公司实现归母净利润19.44 亿元，同比大幅增长60.66%。量价方面，公司实现商品煤销量1490 万吨，同比增长21.14%；商品煤综合售价724.97 元/吨，同比增长10.49%。收购公司方面，2020 年12 月8 日，公司分别与山西汾西矿业（集团）有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议，支付67.22 亿元现金收购水峪煤业100%股权，腾晖煤业51%股权。上半年，水峪煤业和腾晖煤业合计贡献净利润3.93 亿元，占公司归母净利润的20.24%，完成业绩承诺额的44.97%。

    　　煤炭业务毛利达50.52%，仍是公司主要盈利点。上半年，公司实现营业收入192.27 亿元，同比增长23.37%。其中煤炭业务实现营业收入108.62 亿元，同比增长38.93%；占营收比重的56.49%，同比增长6.33pct。毛利率方面，上半年公司综合销售毛利率为29.14%，同比-1.53pct。其中煤炭业务毛利率为50.52%，同比-6.79pct（将运费及港杂费调整至主营业务成本核算）；电力热力业务毛利率为-6.55%，同比-12.47pct；焦炭业务毛利率为4.20%，同比-0.22pct。

    　　研发费用增长51.81%，加快企业转型创新。2021 年上半年，公司期间费用合计18.08 亿元，同比减少28.62%（将运费及港杂费调整至主营业务成本核算所致）；期间费用率为9.4%，同比-6.83pct。其中管理费用率5.49%，同比-1.25pct；财务费用率2.25%，同比-0.5pct；销售费用率0.8%，同比-5.26pct；研发费用率0.9%，同比+0.2pct。上半年，为加快转型创新，公司加大研发投入，实现研发费用为1.65 亿元，同比增长51.81%，其中：母公司同比增幅25.61%；晋兴能源同比增幅105.34%。

    　　煤炭长协价格继续提涨，三季度公司业绩有望环比增长28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100 元/吨，考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假设公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量的平均值，即374 万吨，预计三季度公司煤炭业务方面的业绩增量约为2.99 亿元-3.37 亿元，环比有望增长28.92%-32.59%。

    　　投资建议：在公司煤炭售价持续上涨的情况下，我们预计公司21-23 年净利润为37.06/41.02/44.93 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；公司价格上涨不及预期；销量不及预期等