事件：公司公告，与英国希尔控股有限公司签署合作备忘录。希尔公司将为公司即将实施的220 万米精纺羊绒、羊毛面料项目提供技术支持，主要包括羊绒、羊毛面料及后整理设备的选型、建设督导、技术支持、员工培训等全过程进行合作，合作期暂定5 年。

    与希尔公司合作，深化公司与奢侈品品牌的合作关系。希尔公司成立于1875年，是英国老牌羊毛、羊绒等纤维的纱线及面料提供商，具备毛纺精纺业领先的技术优势，具有完善广泛的销售渠道和高端客户群，为全球知名奢侈品品牌如爱马仕、古驰、普拉达等提供面料。另外，希尔公司已有精纺高支纱面料品牌 “Joshua Ellis”、“JOHN FOSTER”、“William Halstead Limited”。

    有别于大众的认识：1）通过调整产品结构，提升毛利率：公司逐渐减少低毛利的羊绒初级加工无毛绒、水洗绒销售，增加高毛利的纱线和品牌服装销售，将资源优势向下游转移。2）通过调整客户结构，与品牌商直接合作，提升利润空间：过去公司客户主要为羊绒中间商，经过过去几年的调整，目前100%的纱线业务已直接面对终端品牌商，其中邓肯旗下的纱线业务直接供货奢侈品品牌商；未来公司也将进一步减少服装业务中与中间商合作，直接面对品牌商，提升自身利润空间。3）以杰尼亚为标杆，努力将自身打造为奢侈品面料供应商：国际知名品牌商杰尼亚(Zegna)以羊绒起家，依托其积累的知名客户资源，逐渐拓展其高端面料产品种类，最终成为全球知名的高端面料和服饰品牌。公司1 月30 日公告拟向大股东及中信证券增发募集23 亿元用于羊绒、羊毛及亚麻类扩产项目，公司从欧洲引进的高端生产线产能与国内90%的现有羊毛、亚麻产能无竞争关系，其主要产品羊绒服饰及其他高端成衣面料，将为长期合作的现有客户（奢侈品、品牌服饰商、欧美知名百货等）提供服务。

    维持“增持”评级。我们预计2012-2014 年公司实现EPS 0.43 /0.65/0.93元，分别对应PE21/14/9 倍；考虑增发股本摊薄，2012-2014 年公司实现EPS0.31 /0.46/0.67 元，分别对应PE29/19/13 倍。我们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品的放量，看好公司与高端客户深入合作后的产品线的进一步拓展，看好大股东对公司的信心，维持“增持”评级。