一、 分析与判断

    羊绒价格、产能释放、配股三大催化剂持续利好公司此前市场一直担心羊绒价格下跌会给公司股价造成不利影响，我们认为今年的羊绒价格将呈现高位震荡局面，宏观经济下滑造成的需求不济以及环保政策和养羊成本高企带来的供给下滑相互制约，使得今年羊绒价格上有压力下有支撑。

    产能释放和配股应相结合分析：产能释放对于纺织类公司来说，利好作用本不明显，因绝大部分都由提量推动，且产能上去并不意味着销量也上去。中银绒业产能释放既包括量价齐升，也不存在接不到订单的问题。从其客户中便可知一二：邓肯纱线都是一线奢侈品客户，主要包括：Prada、Gucci、Dolce&Gabbana、Hugo Boss、Jil Sander、Burberry、Ermenegildo Zegna、Givenchy、Hermes、ChristianDior 等；其他纱线客户档次比邓肯档次稍低，都是通过香港地区销售给国外客户，最终大部分产品都流回中国销售，这部分产品受经济波动影响较小，加上公司本身产能基数较低，因此其订单一直处于供不应求的状态。据我们测算，如果按照正常产能释放的话，公司纱线项目明年收入增速将明显高于今年。考虑到积极抓住高端优质客户，早日巩固市场地位的需求，公司今年在纱线和服装项目订单饱和的基础上，还通过外协渠道保证订单不流失。

    纺织服装板块三季度首推标的在中报地雷频出，市场信心极度萎靡的背景下，业绩成长性和确定性的重要性不言而喻。公司已披露的中报业绩预增90-105%，主要基于量价齐升以及规模化效益带动费用率的下滑。虽然下半年在去年同期高基数影响下业绩增速较上半年会有所趋缓，不过业绩高成长的确定性依然可期。

    二、 盈利预测与投资建议

    维持“强烈推荐”评级。上调公司12-14 年EPS 至0.48/0.70/0.79 元，对应PE20/14/12 倍，三年CAGR 36.7%，业绩上调主要基于此前对产品价格的低估。3-6个月目标价12 元。

    三、 风险提示全产业链建设完毕后未来业绩高成长可持续性不够；羊绒价格遇到极端情况进入下降通道。