08 年公司销售无毛绒761 吨,绒条244 吨,羊绒纱线121 吨,羊绒衫57.6 万件。全年完成销售收入7.46 亿元,实现利润总额2564 万元,归属于母公司净利润3558 万元,每股收益0.21 元,毛利率和净利率分别为16.02%和4.31%。

    08 年公司抵扣递延所得税收益后产生的实际所得税费用为-649.96 万元,是净利润高于利润总额的主要原因。由于公司此前完成重大资产重组,07 年前三季度沿用重组前财务数据,因此08 年全年财务数据与07 年不具可比性。

    四季度单季公司完成销售收入2.55 亿元,同比增长6.31%,但仅实现营业利润1298 万元,同比下降45.76%。销售费用、管理费用和财务费用分别上涨107.87%、258.05%和59.93%。

    08 年底公司的流动比率1.10,与07 年持平;速动比率0.44,同比上升0.07,资产负债率76.29%,同比下降0.43,偿债能力略有改善,但仍存在较大的资金压力。

    与其他纺织原料相比,08 年末羊绒价格下跌幅度不大,因此公司对库存原材料计提减值准备。公司加大销售力度,存货规模有所降低,年末存货6.88 亿元,同比下降4.44%,其中库存商品下降27.89%。

    公司于08 年12 月公告定向增发预案,拟将大股东中绒集团年产360 吨羊绒纱生产线注入上市公司,增发还需获得股东大会通过和证监会批准。若2009 年内完成注入,预计可增厚公司09 年利润2000 万元。

    公司向英国道森公司洽购邓肯纱厂的细节还在洽谈中。我们认为收购难以有效提升公司业绩,同时增加了管理难度,对收购前景持谨慎态度。

    09 年公司销售将受到欧元贬值,以及欧元区消费下滑的双重影响。但随着公司产业链的完善以及产品结构的优化,毛利率水平将提高。公司实现承诺收益目标(净利润3410 万元)的把握较大。预计公司09、10 年EPS 分别为0.22 元、0.25 元。维持“中性”评级。