公司以定向增发方式，收购大股东中绒集团年产360 吨羊绒纱生产线和信息大厦。标的资产净值1.66 亿元，收购价1.55 亿元。定向增发价3.24元/股，发行数量4784 万股。

    本次定向增发还需股东大会通过和证监会批准，预计09 年6 月前完成注入。本次增发前中绒集团持股8000 万股，占比48.19%。增发后中绒集团持股将达到12784 万股，占总股本比重增加至59.78%。

    公司承诺此次资产注入在09 年内完成的情况下，若09 年净利润低于3410 万元（即摊薄前每股收益低于0.2054元，增发摊薄后每股收益低于0.1579 元），公司将对除中绒集团外的其他股东追送股份，每10 股获付1 股，追送总数为860 万股。

    360 吨羊绒纱生产线主要用于将无毛绒纺制成羊绒纱，部分产品直接出售，部分针织成羊绒衫后贴牌出口。公司预计09 年羊绒纱项目有效生产时间10 个月，实际产出300 吨羊绒纱。按目前羊绒纱市场价格，全年可增加销售收入1.8 亿，利润2000 万。假设这部分资产于6 月底前注入，则对公司的收入和利润贡献分别为1.08 亿和1200 万。

    羊绒纱项目注入后，公司形成了集原绒收购、分梳、绒条制造、纺纱、羊绒衫制造于一体的完整产业链。公司同时实施了一系列技术改造。09 年改造完成后，公司产能将达到：无毛绒1100 吨，羊绒条300 吨、绒纱300吨，羊绒衫150 万件。产品结构明显改善，初加工产品（无毛绒）比重下降，深加工产品（羊绒纱、羊绒衫）的比重逐步提高，公司综合毛利率水平也将有所提升。

    由于羊绒及羊绒制品价格前期涨幅较小，在此轮原材料价格下跌过程中，与其他纺织原材料相比下跌幅度较小，基本在10%以内，对公司的存货跌价和产品成本并未造成明显影响。公司前三季度完成销售收入4.91 亿元，实现净利润1770 万元。四季度是公司传统的销售旺季，预计全年收入6.8 亿左右，净利润2600 万元，每股收益0.16 元。尽管受欧美消费下滑以及人民币兑欧元大幅升值的影响，但随公司产业链的完善和产品结构的优化，毛利率水平的提高，预计09 年业绩可实现20%以上的增长，达到每股0.21 元（按目前股本计算），实现公司承诺的收益目标。

    公司此前与英国道森公司洽购邓肯纱厂事宜签署了框架性协议，目前相关细节还在洽谈中。邓肯纱厂年产纱300吨，在欧洲拥有独立的销售渠道和稳定的客户群体，产品质量和价格都远高于国内水平。若收购能够实现，公司将获得邓肯纱厂的先进技术，产品竞争力将进一步提升。

    优质资产的注入完善了公司的产业链，优化了产品结构，对公司业绩有一定的增厚作用。但公司股价经过连续上涨已经偏高。我们预计公司08、09 年每股收益分别为0.16 元、0.21 元，目前市盈率20 倍以上，远高于行业平均估值水平，继续上涨的空间不大。维持对公司的“中性”评级。