投资要点

    　　平安观点：

    　　公司为一家立足宁波布局全国拓展海外的房企，近年来外延高端制造，并购标的行业地位高，技术领先，成长性佳。预计未来将持续实施双轮驱动战略，看好公司在高端制造领域的持续布局及较高的成长前景。

    　　 立足宁波，布局全国拓展海外的综合性房企。公司为宁波本土区域性龙头房企，宁波暂为主要业绩贡献地，近年来实施“立足宁波市，聚焦长三角，布局四大区”扩张战略并取得成效，2015 年上海销售额已超过宁波，落子韩国济州岛试水海外，土地储备充足，异地销售占比将继续提升。

    　　 发行股份购买资产，进军高端装备：拟以每股5.91 元向大股东增发，作价33 亿收购ARC 集团，同时募集配套资金不超过8.25 亿补充流动资金。

    　　 ARC 为全球第二大独立安全气囊气体发生器企业，全球混合式气体发生器龙头，ARC 六成收入来自中国西安工厂。气体发生器为汽车安全气囊最核心部件，一般为气囊企业自制或外购。ARC 拥有稳定的客户群，为混合式气体发生器技术领军者，过去3 年收入复合增速高达19%，未来受益于中国等国家的单车安全气囊数量上升，以及混合式气体发生器对烟火式气体发生器的替代，ARC 有望继续保持约20%的高增长。

    　　 银亿集团收购邦奇动力、高端制造收购再结硕果。邦奇动力总部位于比利时，拥有40 年汽车无级自动变速箱制造经验，亦有双离合变速箱、混合动力系统、纯电驱动系统等产品。邦奇2007 年就在中国建厂，受益于自主SUV 的高增长，2010 年以来邦奇年复合增速超过35%。全球乘用车面临持续降油耗压力，中国未来五年将面临空前降油耗压力，CVT 是同成本下油耗最低的自动变速箱，平顺性最佳，我国自主品牌CVT渗透率有望从目前的低于7%上升到2020年的18%，对应CVT 产销规模有望是现在的4-5 倍，我国CVT 供应商稀缺，邦奇动力技术成熟产能充分配套自主品牌早，有望继续保持30%以上的增速。

    　　 盈利预测与投资建议。银亿股份在不断强化主业的同时，积极实施产业转型升级，重点关注技术含量高和盈利能力强的高端制造业项目，开拓新增长极。预计地产业务2016/2017/2018 年净利润为5.9/7.3/8.1 亿，对应目前股本EPS 为2016/2017/2018 年0.23/0.28/0.31 元。

    　　考虑ARC2017 年并表，并按增发后股本，则EPS 为2016/2017/2018 年0.18/0.30/0.34 元。假设ARC、邦奇动力均注入银亿股份，则2017 年汽配业务净利润可达约13 亿，对应市值区间324 亿-379 亿，地产业务NAV 为104 亿，则公司合理总市值区间为428 亿-483 亿。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　 风险提示：1）气体发生器召回风险；2）收购业务整合效果不佳。