事件:

    公司发布2014年三季报。前三季度公司实现营业收入48.82亿元,同比增长76.59%;归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长0.03%;扣非后净利润3.46亿元,同比增长2.11%;基本每股收益0.41元,同比持平。

    观点:

    进入交付结算项目增多致营收大幅增加,参股项目结算少导致投资收益减九成。公司前三季度实现营业收入48.9亿元,同比增长76.6%。前三季度四明广场、钰鼎园、德郡、银亿璞园、合创大厦陆续竣工交付进入结算期,带来营业收入的大幅增加。四季度预计还有银亿上郡项目进入竣工结算。我们预计公司全年可结算资源在60亿元左右。公司前三季度净利润并没有出现同比例的大幅增长,主要原因是投资收益仅0.12亿元,比去年同期1.03亿元下滑九成。

    地产业务多元化发展。公司是宁波当地的龙头房企,存量项目中宁波项目占一半以上,其余项目分布在上海、南京、南昌、舟山和沈阳,产品类型全部是住宅。在住宅市场景气度下滑的情况下,公司也开始谋求地产业务多元化发展。9月份公司获取了韩国济州市度假型住宅开发项目,进军海外市场;另外,公司通过招拍挂获取新疆博湖县博斯腾湖乡24.5万方土地,该项目所在博斯湖景区属于博湖县重点项目,旨在打造以博斯腾湖自然风光为依托,以帆船、游艇、高尔夫等体育运动项目为特色,打造以露营、自驾游等休闲娱乐项目为主题的高端体育休闲旅游地产。

    进军彩票发行领域。公司拟成立合资公司宁波莲彩,收购宁波天元科技有限公司。收购标的天元科技为一家致力于物联网应用系统解决方案的高新技术企业,其开发的即开型彩票自助销售及兑奖终端拥有多项专利技术,设备已经成功地在哈尔滨、济南、宁波、绍兴等地布点运行,取得了良好的效果。目前已取得了黑龙江、浙江、山东济南市福利彩票发行中心的授权。公司的目标是2015、2016、2017年分别实现6000台、1万台和1.5万台自助终端设备的生产和布点。公司如果能够顺利申请牌照,快速开展全国范围内设备布点工作,有望在只增加少量投入的情况下利用相关业务增加稳定的收益。

    结论:

    公司是宁波当地龙头房企,住宅产品主打刚需+刚改,在限贷政策放松的刺激下公司销售有所好转。此外,公司积极布局旅游地产、海外地产,力求多元化发展。同时,公司拟收购彩票公司,谋求新的利润增长点。我们估计公司 2014、2015 年营业收入分别为 50.2 亿元、57.2 亿元,净利润分别为 6.8 亿元、7.7 亿元,eps分别为 0.74 元、0.84 元,对应 PE 分别为 15 倍、13 倍,给予“推荐”评级。