宁波地产龙头,大股东实力雄厚

    公司连续11年上榜中国房地产百强企业,连续9年名列浙江住宅产业十大领军企业。大股东银亿集团位列中国企业500强,2013年营收421亿。

    销售稳步增长,市场份额提升

    2013年销售67亿(+18%)、51万平(+19%)。公司宁波市占率约5%,稳步提升。公司今年可售货值预计达200亿,预计上半年销售或将超30亿。

    拿地稳健,加快开发

    2013年公司拿地建面68万方,新开工124万方,力度较大,增长较快。2013年末在建88万方,今年新开工计划60万方,较为合理。公司是目前宁波房地产企业中异地开发项目最多的。今年以来拿地稳健,以长三角为重点、适当深挖内陆城市。今年计划土地投资约50亿。

    毛利率有望见底,结算小幅增长

    过去两年销售均价较低项目结算拉低毛利率,分析预收账款区域占比,预计未来毛利率将见底。14年计划竣工81万方,较13年实际小幅增长。

    需要关注公司财务状况

    公司短期存在一定资金压力,净负债率略高,综合融资成本在10%,处于行业中等水平。公司拿地地价较低,现金流角度看并未过度扩张。

    预计14、15年EPS分别为0.76、0.78元,给予“谨慎增持”评级

    公司是宁波本土规模较大的房企之一,未来在管理可控的情况下需要加大异地扩张的步伐。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    公司经营区域以二三线城市为主,易受市场波动影响。