核心观点

    业绩符合预期。公司前三季度实现营收116.0亿元，同比增长831.1%，归母净利润480.3亿元，同比增长982.8%。主要受到上半年收购永康众泰100%股权并表的影响，EPS 0.33元，符合预期。公司同时发布年报业绩预告：扣除永康众泰汽车一季度净利润和收购永康众泰评估增值本年应摊销金额，归母净利润12.59-13.62亿元，同比增长1350.7%-1469.4%，其中2017年永康众泰汽车公司预计完成净利润14.3-15.1亿元。

    3季度盈利环比向上。三季度实现收入58.1亿元，环比提升10.6%，净利润2.6亿元，环比增长35%，毛利率19.2%，环比提升1.8个百分点。盈利能力持续改善的主要原因是，3季度传统乘用车销量改善明显。3季度传统乘用车在T700及T600需求带动下，实现销量7.1万辆，销量环比回升48.4%。

    资产周转良好。三季度企业期间费用率10.3%环比上涨1.2 个百分点，主要原因在于产销上升带来销售费用和管理费用的提升。每股经营现金流0.37元，环比提升744%，经营情况得到好转。资产周转良好，三季度末公司应收账款37.4 亿环比下降3.2%，存货34.4 亿环比下降10.9%。

    传统汽车和新能源汽车双轮驱动盈利增长。公司传统乘用车以SUV 为主，近几年销量快速增长，新能源车主要以纯电动车为主，16 年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%，公司传统乘用车下半年随着SUV 销量环比持续回升，公司有望实现传统汽车和新能源汽车双轮驱动，保持稳步增长。

    财务预测与投资建议

    我们预测2017-2019 年EPS 0.64、1.04、1.32 元（原预测2017-2019 年EPS0.59、1.03、1.32 元），参考可比公司给予公司18 年PE 平均估值19 倍，目标价19.76 元，维持买入评级。

    风险提示

    SUV 等车型、新能源车销量低于预期。