核心观点

    8 月SUV 销量环比大幅增长。8 月传统乘用车销售2.18 万辆，环比增长18.7%，4 月达到单月销量最低点来持续4 个月回升，其中SUV 是主要贡献者，8 月销售SUV 1.91 万辆，环比增长20.1%，连续4 个月实现环比正增长；T700 和T600 是SUV 销量的主要贡献车型。T700 自6 月上市以来，8月销量达到7014 辆 ，环比增长61%，改款T600 销量6146 辆，环比增长14%，预计9 月公司SUV 销量有望继续环比向上。

    新能源车8 月销量环比下滑，预计下半年总体仍将实现较高增速增长。纯电动乘用车8 月销售1287 辆，环比下降52.5%；8 月新能源车销量环比下降主要是受E20 和云100 销量影响，1-8 月累计销售1.7 万辆，同比增长22.8%。4 季度是新能源车销售旺季，预计下半年纯电动乘用车总体仍将实现较高增速增长。

    2 季度是公司销量低点，预计下半年季度销量和盈利有望环比向上。上半年受乘用车行业需求低迷及公司新车未上市影响，公司传统乘用车销量同比下滑，随着3 季度乘用车行业需求回暖及公司SUV 新车上市，预计季度销量和盈利有望环比增长。

    传统汽车和新能源汽车双轮驱动盈利增长。公司传统乘用车以SUV 为主，近几年销量快速增长，新能源车主要以纯电动车为主，16 年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%，传统乘用车上半年受行业增速放缓影响销量回落，随着SUV 销量环比持续回升，公司有望实现传统汽车和新能源汽车双轮驱动，保持稳步增长。

    财务预测与投资建议

    预测2017-2019 年EPS 0.59、1.03、1.32 元，参考可比公司给予公司17 年PE平均估值21 倍，2017 年全年备考EPS 0.75 元，目标价15.75 元，维持买入评级。

    风险提示：SUV 等车型、新能源车销量低于预期，发行股份募集资金失