投资要点：

    　　中报业绩超预期，单车盈利大幅提升。众泰汽车2017 年4 月并表，披露业绩快报净利2.0~2.3 亿元，同比+440%~+520%，并且剔除重组费用0.55 亿，因此，众泰汽车2 季度单季盈利高达2.5 亿，同比+25%，而销量同比-30%，单车净利从原来2676 元提升至今年的5307 元，考虑到上半年销量超过10 万辆，我们预计17 年1-6 月众泰汽车净利润超5 亿元，大超市场预期。

    　　自动变速器供给瓶颈已经消除。对于10~15 万元价格区间的车型，自动档配置是主销，前期受限自动变速器产能瓶颈，公司高端车型订单无法按时交付。考虑到上汽变速器3 月份完成产能扩张、东安三菱6AT 已经开始批量配套，自动变速器供应问题已经消除，为后续销量爬坡奠定基础。

    　　车型结构完成升级，销量将触底反弹。公司目前产品阵容齐整、且结构合理，T600、SR7 和大迈X5 主打8-12 万元区间SUV 市场，T700、SR9、大迈X7 主打10-15万元区间SUV 市场，云100S、E200、E30 主打电动车市场，公司车型外观时尚、配置丰富、性价比突出，充分挖掘3-5 线城市购车需求，随着汽车销售旺季到来，公司销量将逐月环比改善，我们预计全年销量34 万辆。

    　　众泰新能源产品丰富，渠道优势明显，三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5~7 万元（补贴后），购车门槛显著降低，同时用车费用大幅降低，我们认为将替代低速电动车、电动三轮车，空间广阔。众泰电动车型丰富，三至五线城市具备渠道和市场优势， 2017 年前6 月累计销量约13000 辆，小型车市场份额居前。

    　　盈利预测与投资建议。众泰完成产品结构升级，迎来高速发展期，电动车持续热销，预计17、18 年销量34 万、48 万辆。预计17-19 年EPS 分别为0.91 元/1.29元/1.53 元，给予2017 年动态PE 平均20 倍，目标价18.2 元，“买入”评级。

    　　风险提示：1、系统性风险；2、新车销量低于预期。