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*ST众泰(000980)机构评级研报股票分析报告

 
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金马股份(000980)深度研究:传统汽车和新能源汽车双轮驱动盈利快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2017-03-29  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司收购众泰有望实现跨越式增长。公司主要从事汽车零部件业务,主要产品包括汽车钣金覆盖件、汽车模具开发及汽车仪表业务,零部件业务稳定增长,公司拟发行股票方式收购众泰汽车,从零部件向整车产业链延伸。众泰汽车传统乘用车以SUV 为主,近几年销量快速增长,新能源车主要以纯电动车为主,16 年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%,毛利比重分别为74%和12%。公司收购众泰汽车后,众泰汽车的传统汽车和新能源汽车有望双轮驱动,实现跨越式增长。

      传统车:主打SUV 细分市场,有望获得高增长。众泰汽车产品类型丰富,覆盖轿车和SUV,拥有T 系列、Z 系列、S 系列、大迈系列,其中SUV 是主打车型。车型产品配置智能化程度高,符合消费升级趋势。众泰进入新车产品周期,16 年底推出SR9,该车将是17 年主力车型;17 年还将推出大迈X7 及T700 等新车。销售渠道上采取分网销售、渠道下沉,刺激需求,众泰T 系列和S 系列实行分网销售。众泰近几年传统车随着新车型的推出,销量快速增长。17 年随着SR9、大迈X7 及T700 陆续放量,预计销量在43万辆,同比增长50%左右,预计传统车毛利比重有望提升至80%以上。

      纯电动车:微、小型纯电动车的领先者。众泰汽车是国内较早布局新能源汽车领域的车企,精准定位微、小型纯电动车细分市场,微/小型电动车是新能源汽车主力车型。相继推出E20、云100、芝麻E30、E200 等多款纯电动汽车。销售模式上,新能源汽车采用传统销售方式的同时,推广分时租赁模式。15、16 年纯电动车销量为2.4 万辆、3.7 万辆,同比增长152%和52%。随着地补政策的逐步落地及电池价格的逐步稳定,预计今年新能源汽车销量有望前低后高;公司纯电动车也有望前低后高,预计17 年纯电动车销量5.5万辆,同比增长50%以上。

      财务预测与投资建议

      预测2017-2019 年EPS 0.79、1.37、1.76 元(考虑收购众泰定增募投项目,假设17 年4 月1 日开始并表,17 年净利润只考虑4 月1 日后并表),可比公司为汽车整车及新能源汽车相关公司,可比公司17 年PE 平均估值20 倍,2017 年全年备考EPS1.01 元,目标价20.20 元,首次给予买入评级。

      风险提示:收购众泰汽车失败风险、SUV 等车型、新能源车销量低于预期。

   

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