2 月销量如期回暖，电动车超预期。众泰汽车2 月销量2.2 万辆，同比增长约16%，环比增长约15%，销售明显回暖。其中，电动车销量超过3700 辆，超出市场预期，云100、E200、芝麻E30、TT EV、M300EV 销量分别为1525辆、551 辆、145 辆、979 辆、569 辆。

    　　SR9 销量短期受限自动变速器产能瓶颈，3 月份开始将逐步缓解。SR9 上市以来备受市场关注，订单饱满，2017 年2 月份销量2564 台，短期订单交付受限自动变速器产能瓶颈。考虑到上汽变速器将于3 月份扩张产能、东安三菱6AT 将于年中开始批量配套，自动变速器供应压力将逐步大幅缓解。我们预计3 月份销量突破5000 台，维持稳态月销8000 台、17 年销量8.7 万台的判断。

    　　大迈X7 接受预定，产品结构稳步升级。大迈X7 于1 月14 日接受预定，新车定位中型SUV，推出1.8T+5MT 动力组合，共4 款车型，预售价区间10.49-13.09 万元，外观时尚、硬朗，配置丰富，轴距2850mm，超过广汽丰田汉兰达，将与SR9 形成互补，进一步挖掘3-5 线城市购车需求，估计稳态月销5000 台。到2017 年底，众泰将拥有SR9、T700、大迈X7 三款中型SUV，平均售价14 万元左右，估计三款车合计稳态月销约18,000 台。

    　　众泰新能源产品丰富，渠道优势明显，三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5——7 万元（补贴后），购车门槛显著降低，同时用车费用大幅降低，将替代低速电动车、电动三轮车，空间广阔。众泰电动车型丰富，三至五线城市具备渠道和市场优势，2017 年前2 月累计销量接近4000 辆，小型车市场领先。

    　　盈利预测与投资建议。公司积极拥抱新能源，受益新能源乘用车板块高成长，未来有望成为A 股纯电动汽车龙头。假设众泰汽车2017 年二季度并表，上市公司股本增至20.5 亿股，预计2017-2019 年EPS 分别为1.04 元、1.53元、1.84 元。考虑公司SUV 和电动汽车销量大增，业绩具备持续上调空间，参考同行业公司估值水平，给予2017 年动态PE 平均20 倍，目标价为20.8元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、系统性风险；2、新车销量低于预期。