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*ST众泰(000980)机构评级研报股票分析报告

 
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金马股份(000980)深度报告:升级爆发 汽车中的战斗机

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2016-12-06  查股网机构评级研报

  投资要点:

      三线以下城市和农村,首购需求呈现爆发,“15 万以下+SUV+豪华电子配置”

      成为产品爆点。私家车是目前中国居民的核心需求,特别是三线以下城镇和农村居民,呈现汽车首购需求爆发。该类消费人群更关注高性价比,“15 万元以下+SUV+豪华电子配置”是核心,自主创新产品在该类品味需求上,具有产品、成本和渠道优势。并且替代摩托车、电动自行车、低速电动车广阔市场。

      金马股份拟收购众泰汽车,成为未来自主车企新龙头。公司拟向铁牛集团等发行股份购买众泰汽车100%股权,交易价格116 亿元。铁牛集团承诺众泰汽车16-18 年扣非净利润不低于12.1 亿元、14.1 亿元、16.1 亿元。众泰汽车作为民营自主龙头,主力产品和渠道指向高爆发需求,我们预计16 年公司销量突破30 万,同比+50%,18 年超55 万,跻身国内主流乘用车企业。

      众泰汽车扎根三四线,强大产品周期发力。T600、大迈X5、SR7 售价7 万元左右,性价比出众,销量表现优异,奠定众泰汽车在中等收入省份的市场地位和品牌基础。新上市车型SR9 定价11 万元,预售订单近4 万,大受好评,未来大迈X7、T700 陆续上市,三款中型SUV 发力10-15 万元细分市场,我们预计三款新车稳定月销超1.8 万台。

      众泰电动汽车,未来更具吸引力的蓝海。公司微/小电动汽车系列,补贴后价格5-7 万元,考虑牌照和使用费用,性价比突出,已成新能源汽车主力车型。

      众泰与比亚迪、北汽等形成差异化竞争优势,发挥渠道和市场优势,销量领先竞争对手。我们预计众泰电动汽车16 年销量2.8 万辆,未来三年增速保持30%以上。

      盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2017 年全年并表,上市公司股本增至20.5 亿股,预计2016-2018 年EPS 分别为0.14 元、1.02 元、1.43 元。考虑公司SUV 和电动汽车销量大增,业绩具备超预期的可能性,参考同行业公司估值水平,给予2017 年动态PE 平均20 倍,目标价为20 元,维持“买入”评级。

      风险提示。系统性风险。新车销量不达预期。

   

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