投资要点:

    5 月新能源乘用车销量继续向好,纯电微车是环比增长主力。5 月新能源乘用车销量2.6 万辆,同比增长1.4 倍,环比增长27%,纯电微车是环比增长主力,销量达7800 辆,众泰、康迪领先。我们预计6 月中旬开始,电池目录、补贴目录将相继发布,新能源汽车产销进入放量阶段,估计全年销量中枢55万辆。

    众泰E200 爬坡顺利,预计2016 年新能源销量4 万辆。5 月众泰新能源汽车销量约2500 辆,同比增长11%,环比增长2.1 倍,旗舰车型E200 顺利爬坡,约850 台。小/微型电动车在城乡结合部市场空间巨大,预计众泰新能源乘用车将于7 月份进入补贴目录,2016/2017/2018 年销量4/7/12 万辆。

    众泰纯电物流车EV10 有望于下半年放量。公司纯电物流车EV10 开发完毕,客户基本锁定,静候目录许可销售,预计下半年贡献销量1.5 万辆。

    盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2016 年四季度开始并表,上市公司股本增至41.3 亿股,预计2016-2018 年EPS 分别为0.09 元、0.50 元、0.65元,对应2016 年6 月14 日收盘价PE 分别为121.8 倍、21.1 倍、16.4 倍。考虑公司电动汽车和SUV 销量大增,业绩具备持续上调空间,给予2017 年动态PE 平均30 倍,目标价为15 元,维持“买入”评级。

    风险提示。系统性风险;新车销量不达预期。