增发收购众泰、加码三电，坚定转型新能源。金马股份主营汽车模具及仪表， 近年来经营业绩稳步提升，2016 年拟收购众泰汽车100%股权（作价116 亿元，20 亿现金+96 亿股权），并募资100 亿元加码三电核心零部件（母公司控股股东认购80.5 亿元），完善产业链。

    　　新能源乘用车市场空间大，微小型将成增长主力。我们预计2020 年新能源汽车销量200 万辆，乘用车占比提升至80%，约160 万辆，未来5 年年均复合增速超过50%。其中，微小型电动乘用车性价比出众，将成为电动汽车分时租赁主力车型，同时得到三至五线城镇居民青睐，全面替代目前大量低速电动车、电动三轮车、电动自行车市场，空间广阔。

    　　众泰纯电微轿大获成功，加码智能配置，引领科技潮流。众泰是2015 年国内第二大纯电动乘用车生产企业，在三、四线城市具备渠道和市场优势，主推微型纯电轿车，大获成功；正规划多款新车补强产品阵容，智能配置大幅升级，大尺寸中控液晶屏、全数字仪表、倒车影像、车联网系统一应俱全， 打造绿色、智能、互联移动终端。

    　　受益消费群体下沉，众泰高性价比SUV 持续热销。我国消费群体下沉趋势明显，多款10 万元以下SUV 销售火爆，进入排行榜前十。众泰走差异化竞争路线，突出性价比，T600 和大迈X5 平均月销量1 万台，均居细分市场前列； 未来新车规划继续发力SUV、MPV，提供强劲增长动力。

    　　盈利预测与投资建议。公司积极拥抱新能源，打造绿色、智能、互联移动终端，受益新能源乘用车板块高成长，未来有望成为A 股纯电动汽车龙头。假设众泰汽车2016 年四季度开始并表，上市公司股本增至41.3 亿股，预计2016-2018 年EPS 分别为0.09 元、0.50 元、0.65 元，对应2016 年4 月15 日收盘价PE 分别为103.7 倍、18.0 倍、13.9 倍。考虑公司电动汽车和SUV 销量大增，业绩具备持续上调空间，参考同行业公司估值水平，给予2017 年动态PE 平均26 倍，目标价为13 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示。系统性风险；新车销量不达预期。