报告要点

    事件描述

    4 月11 日晚,金马股份发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,并于4 月12 日正式复牌。

    事件评论

    116 亿收购众泰汽车,强势揽入新能源乘用车领先者。1)拟向金浙勇等23 名众泰汽车股东发行股份及支付现金购买其合计持有的众泰汽车100%股权,交易价格为116 亿元,其中以现金支付交易对价中的20亿元,以发行股份支付交易对价中的96 亿元。2)拟向铁牛集团等9名投资者发行股份募集配套资金100 亿元,除支付现金对价外,将用于新能源汽车电机及控制器建设项目、新能源汽车动力电池及控制系统建设项目及新能源汽车开发项目。3)众泰汽车承诺2016-2018 扣非归母净利润分别不低于12.1 亿元、14.1 亿元和16.1 亿元。

    众泰为汽车行业新军,发展潜力巨大。众泰汽车03 年进入汽车整车制造行业,是中国汽车行业的后起之秀。通过“引进—消化—吸收再创新”模式,以差异化、特色化发展战略在激烈的市场竞争中实现快速发展。1)传统车方面,14 年、15 年推出的众泰T600、大迈X5 两款SUV销量在自主品牌同级别SUV 中位于前列。2)新能源车方面,业务布局较早,11 年即在杭州推广运营换电模式的纯电动出租车,15 年纯电动汽车销量合计超过 2.29 万台,约占全国新能源汽车销量的6.92%,其中主打车型云100 15 年销量1.32 万台,处于领先地位。

    战略定位明确+研发能力较强+成本管控优势,长期看好众泰新能源汽车业务发展前景。1)发展战略看,众泰汽车以“高效能、低价位” 的产品为切入点,瞄准中低端产品市场,迅速抢占市场份额。2)研发能力看,众泰汽车设立了众泰汽车工程研究院,拥有整车造型室NVH 试验室、动力电池试验室、软件开发试验室、综合台架试验室等与世界接轨的高标准先进试验室,掌握了汽车研发领域的多项核心技术。3)成本管控看,众泰汽车具备民营企业特有的灵活经营机制,实行扁平化管理,提高反应速度,降低中间环节内耗,提高经营效率,降低经营成本。

    盈利预测与投资建议:假设众泰汽车2016 年完成并表,预计公司2016/2017/2018 年净利润为13.29/15.36/18.40 亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.32/0.37/0.45 元,首次推荐,给予“增持”评级。

    风险提示:交易无法通过审批的风险;新能源汽车推广不达预期