投资要点：

    房地产市场回暖，北京像素、海南西岸首府热销；

    夏各庄新城受益新型城镇化，御马坊度假村、东区国际陆续建设中；

    积极布局全国旅游地产，加快休闲度假物业的开发和经营。

    报告摘要：

    公司现有地产项目热销。中弘北京像素项目定位准确，价格优惠，目前全部是现房销售，预计12 年实现销售面积25 万平米；13 年剩余5万平米左右结算完毕；海南西岸首府项目随房地产市场逐步回暖，13年去化速度将显著加快。

    顺应新型城镇化的趋势，平谷区夏各庄新城有望成为北京城镇化的代表。夏各庄新城计划打造居住、商业、度假为主的精品小镇，规划建面213 万平方米；一期30 万平米预计13 年3 月开工，下半年即可实现销售。其他项目储备丰富，御马坊国际生态度假城占地2000 余亩，计划建面100 万平米，目标建成全国范围内规模最大、功能最全、项目最多的休闲度假城；平谷区两项目合计占地4000 余亩，受益于新型城镇化，得土地者为王。

    旅游地产全国布局。2010 年以来公司在全国各地积极布局全国的旅游地产项目。目前已有合作协议的项目包括长白山望天鹅国际旅游度假区、济宁北湖新区古运河改造、微山湖国际旅游岛项目西双版纳嘎洒镇路南山项目、宜昌平湖半岛旅游度假等。此外，公司与中国中铁联合竞得海口东海岸如意岛项目地块。

    盈利预测与投资建议： 预计 2012-2014 年公司营业收入40.7 亿、45.6亿、52.5 亿元，净利润10.4 亿、11.7 亿和13.5 亿，对应的EPS 1.03、1.16、1.34，目前的PE 7.6X、6.7X、5.8X，PB 2.5X、1.9X、1.5X。

    给予公司“买入”评级，目标价11.5 元，对应2013 年PE 10X。