事件：浪潮信息于2025 年10 月30 日晚发布三季报，2025 年前三季度公司实现营收1206.69 亿元，同比增长44.85%；实现归母净利润14.82 亿元，同比增长15.35%；实现扣非净利润13.34 亿元，同比增长16.43%.

    　　高基数下，25Q3 业绩基本保持持平。2025Q3 公司实现营收404.77 亿元，同比下滑1.43%；实现归母净利润6.83 亿元，同比下滑1.99%；实现扣非净利润6.62 亿元，同比下滑9.72%。2024 年三季度公司收入410.62 亿元，创下历史新高，在较高的业绩基数条件下，公司25Q3 保持业绩持平微降。

    　　存货、合同负债等前瞻指标乐观，算力需求有望保持景气。2025 年前三季度，公司存货科目达到576.54 亿元，同比增长50%；2025 年前三季度公司合同负债科目为315.45 亿元，同比增长近1083%。存货、合同负债前瞻指标依然保持高速增长，印证行业需求景气度仍保持高位。

    　　费用控制稳健，毛利率同比有所下降。2025 年前三季度，公司销售、管理、研发费用分别为9.38、5.91、24.70 亿元，同比变动分别为-8.5%、+10.9%、+8.0%，在营收增速超过40%的情况下，公司依然保持了稳健的费用投入。

    　　2025Q3 公司单季度毛利率为5.6%，前三季度整体毛利率为4.9%，同比去年下滑1.8pct。

    　　发布超节点服务器，全面拥抱AI 时代。9 月26 日，2025 人工智能计算大会（AICC）在北京中关村展示中心成功举行。会上，浪潮信息面向智能体时代，亮相了元脑SD200 超节点AI 服务器和元脑HC1000 超扩展AI 服务器两大创新系统，引领国内服务器的AI 推理率先进入“10 毫秒、1 块钱”时代。同时，围绕人工智能+落地，与众多生态伙伴携手创立多个创新生态联合体，并集中展示全栈智算产品与解决方案，以开放协同的生态布局，加速AI 产业生态建设与完善。

    　　投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为28.79、35.57、42.61 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为33/27/23 倍，考虑到AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：供应链不确定性风险；AI技术落地不及预期；行业竞争加剧。