公司发布24 年前三季度业绩预告：预计24 年前三季度营收同比增长70%左右；预计24 年前三季度实现归母净利12.5 亿元-13.5 亿元，同比增长61.3%-74.2%；预计24 年前三季度实现扣非归母净利11.2-12.2亿元，同比增长167.2%-191.2%。

    　　24 年前三季度营收高增长反映算力旺盛需求以及产品交付能力的提升。根据公司披露的业绩预告，24 年前三季度营收同比增长70%左右，经测算，24 年前三季度营收有望为818 亿元左右，24Q3 营收有望为397 亿元左右，24Q3 营收同比增速有望为70.4%左右，环比增速有望为62.3%左右。一方面，这反映了以互联网厂商为代表的下游对于通用计算和AI 大模型训练及应用探索所需算力的旺盛情况；另一方面，公司采用智能化手段提升生产制造效率，加快包括AI 服务器在内的算力产品的交付。

    　　24Q3 利润率同比下降，或受客户结构变化影响。根据公司披露的业绩预告的数据测算，24 年前三季度净利率为1.53%-1.65%，与23 年前三季度的净利率1.61%相当；24Q3 净利率为1.64%-1.89%，较23Q3的净利率1.98%减少0.34PCT-0.09PCT。AI 服务器主要销售的下游客户是互联网厂商，产业链的话语权较大，其对于服务器厂商具有较强的议价能力。我们认为，采购AI 服务器较多的互联网客户贡献营收比例提升，或对公司利润率有一定影响。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为1.77、2.21、2.62 元/股。

    　　参考可比公司，给予公司24 年30 倍PE，对应合理价值为53.08 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险；海外高端AI 芯片受限，导致互联网等下游客户减少资本开支或调整采购方案的风险；竞争对手市场策略的不确定性；芯片等核心元器件供需格局的不确定性。