事项：

    　　公司公告2024年一季报。2024年一季度，公司实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长62.96%。

    　　平安观点：

    　　公司2024年一季度业绩表现亮眼。根据公司公告，收入端：2024年一季度，公司实现营业收入176.07亿元，创往年一季度历史新高，同比大幅增长85.32%，维持了2023年三季度以来的正增长，且增幅进一步扩大。

    　　利润端：2024年一季度，公司实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%，实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长62.96%，公司2024年一季度归母净利润及扣非归母净利润同比均实现高速增长。

    　　公司2024年一季度控费成效显著。2024年一季度，公司实现毛利率8.08%，较上年同期下降4.93个百分点，实现归母净利润率1.74%，较上年同期下降0.5个百分点。费用端，公司2024年一季度的期间费用率为5.85%，较上年同期下降6.06个百分点，其中销售/管理/研发费用率为别为1.53%/0.72%/3.59%，较上年同期分别下降0.86/0.88/3.27个百分点，公司2024年一季度控费成效显著。

    　　公司全球服务器行业龙头地位稳固，有望受益于算力及液冷需求释放。

    　　2023年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品的市占率持续保持全球前列：

    　　2023年，服务器全球第二，中国第一；存储全球前三，中国第一；液冷服务器中国第一。公司顺应AIGC发展热潮，在算力、算法、AI软件基础设施（AIInfra）、数据基础设施等相关领域深度布局。根据工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》的目标，到2025年，我国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。根据北京市人　　民政府网站信息，2024年4月，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局联合发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024-2027年）》。从北京及国内主要省市的算力基础设施建设的重点来看，智能算力、通用算力和超算未来将进入协调发展阶段，算力产业链自主化建设将提速，相关产品和服务的需求将上一个台阶。公司作为全球服务器行业龙头，有望受益于算力需求释放。另外，随着AIGC发展，智算中心必然走向高密度，达到风冷散热极限，液冷是数据中心发展的最佳选择。根据浪潮服务器公众号信息，IDC预计，2023-2028年，我国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028年市场规模将达102亿美元。公司作为液冷领域领军者，持续践行“Allin液冷”战略，有望持续受益于液冷市场放量。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为21.42亿元、26.05亿元、31.72亿元，EPS分别为1.45元、1.77元和2.15元，对应4月29日收盘价的PE分别约为26.5、21.8、17.9倍。当前，全球大模型技术发展方兴未艾，大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头，在AIGC领域深度布局。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，有望持续受益于算力需求释放以及液冷市场放量。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司AI服务器业务发展不达预期。当前，美国对华半导体出口管制升级，在此情况下，中长期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，公司的AI服务器业务发展存在不达预期的风险。

    　　3）公司大模型算法业务发展不达预期。公司2023年发布的“源2.0”基础大模型在编程、推理、逻辑等方面表现优异。如果“源2.0”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源2.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。