事件描述

    2023 年8 月26 日公司发布公司2023 年半年报。报告期内，公司营业总收入 247.98 亿元，同比下降28.85%；归属于上市公司股东净利润 3.25 亿元，同比下降65.91%。

    分析判断:

    业绩短期承压，期待AI 浪潮下业绩反转+爆发收入端来看，报告期内，公司营业总收入 247.98 亿元，同比下降28.85%；归属于上市公司股东净利润 3.25亿元，同比下降65.91%。单从Q2 判断，公司营收153.97 亿元，同比下降12.38%，环比上升63.79%,Q2 实现归母净利润1.15 亿元，同比下降81.46%，环比下降45.3%。我们认为其主要原因是主要系专用芯片供应紧张等因素影响所致，同时受到下游厂商传统X86 建设周期影响，因此符合预期。我们判断公司业绩短期承压，随着产业供应链问题得到改善，同时伴随着下游X86 建设周期拐点将至，伴随着公司JDM 销售模式，公司AI 服务器业绩有望快速兑现，从而实现收入与利润剪刀差。此外，我们再次强调，算力依旧为大模型时代的稀缺要素，以英伟达为首的芯片供不应求，其本质依旧是算力的稀缺性和必要性，我们判断上游芯片的供不应求与价格上涨带动服务器价格同步上行。浪潮信息是全球服务器龙头厂商，同样也是AI 服务器龙头厂商，因此深度受益AI 浪潮，期待下半年业绩反转与爆发。

    深耕服务器二十载， IT 基础设施龙头企业

    浪潮信息是全球领先的IT 基础设施产品、方案和服务提供商，背靠山东国资委。目前已经构建产品全面、性能先进、绿色安全的IT 基础设施群，其中包括通用服务器、边缘计算服务器、GPU 服务器、存储服务器、全液冷服务器、交换机等。公司各项业务保持快速增长势头。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023 年 Q1，服务器继续保持中国第一；2023 年 Q1，存储装机容量位列全球前三、中国第一；2022 年，人工智能服务器连续3 年全球第一，连续6 年保持中国第一；2022 年，边缘服务器市占率 54.7%,连续三年保持中国第一，彰显浪潮信息在服务器领域的龙头地位。计算正在加速向智算变革，计算产业需要构建新发展格局，多元算力融合成为关键，浪潮信息有望在AI 爆发与算力爆发的大背景下，充分受益。

    抓住数实相融产业机遇，全面布局AI 生态

    浪潮信息作为IT 龙头企业，抓住数实相融的产业机遇，在算力方面，公司持续推动 AIGC 领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。算力方面：2023 年，公司发布全新一代G7 算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的 16 款产品，采用开放多元的架构设计；最新一代融合架构的 AI 训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近 7 倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组 OAM 高速互联的面向生成式 AI 领域的新一代 AI 服务器 NF5698G7；智算调度方面：浪潮信息推出AIStation 智能业务创新生产平台，能够满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求，缩短断点续训时间 90%；算法层面: 公司持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。 同时，公司“源 1.0”作为新型的大模型算法基础设施，助力千行百业开发运行更多的智能应用。液冷：浪潮信息持续践行“All in 液冷”战略，在产品层面，发布全栈液 冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，数据中心产品体系不断完善。

    投资建议

    AIGC 大爆发，算力为先行指标，公司有望开启新一轮成长曲线，维持2023-2025 年公司营业收入预测762.77/914.41/1060.02 亿元亿元，维持2023-2025 年EPS 预测为1.64/2.19/2.69 元，对应2023 年8 月25 日收盘价37.44 元，PE 分别为22.8/17.1/13.9 倍，依旧坚定看好，维持买入评级。

    风险提示

    1）核心技术水平升级不及预期的风险；2）政策推进不及预期的风险；3）科技创新风险；4）供应链风险。