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    8 月25 日晚，公司公布2023 年半年报。公司2023 年半年度实现营业收入为247.98 亿元，同比下滑28.85%；归母净利润3.25 亿元，同比下滑65.91%，扣非归母净利润1087 万元，同比下降98.70%，EPS 为0.22 元/股。当期业绩承压，主要是受全球GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响。

    当期业绩承压，海外营收增速较快

    报告期内，公司服务器及部件营收244.99 亿元，同比下滑29.03%，占营业收入比重98.80%，毛利率为11.30%。按地区分类，国内实现营收201.67亿元，同比下降36.24%，占营业收入比重81.79%，毛利率11.77%；海外实现营收45.16 亿元，同比增长47.44%，占营业收入比重18.21%，毛利率8.86%。公司上半年综合毛利率11.40%，同比下降0.92 个pct，销售净利率1.26%，同比下降1.43 个pct。

    费用控制较好，持续推动AIGC 领域技术创新报告期内， 公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降14.53%/19.35%/125.47%。但是继续加大研发投入，积极进行产品创新，上半年研发投入为14.83 亿元，同比增加5.55%。公司持续推动AIGC 领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局，发布了全新一代G7 算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品。AI 服务器方面，公司发布了最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7，同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM 高速互联的面向生成式AI 领域的新一代AI 服务器NF5698G7。

    盈利预测、估值与评级

    鉴于公司是我国服务器行业的龙头企业，AIGC 应用有望对AI 服务器产生持续需求，我们预计公司2023-25 年收入分别为803.71/920.25/1038.97亿元，对应增速分别为15.60%/14.50%/12.90% ，归母净利润分别为23.67/29.03/33.58 亿元，对应增速分别为13.76%/22.67%/15.66%，EPS 分别为1.61/1.97/2.28 元/股，3 年CAGR 约为17.37%，对应PE 分别为23x/19x/16x。建议保持关注。

    风险提示：系统性风险，供应链风险，下游互联网等大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。