投资要点

    　　事件：公司2022 年，实现营收695.25 亿元，同比增长3.70%； 实现归母净利润20.8 亿元，同比增长3.88%；实现扣非净利润17.38 亿元，同比减少3.28%。

    　　公司收入保持稳健，经营性净现金流表现突出。公司2022 年业绩保持稳健增长，其中服务器及部件产品实现营收689.48 亿元，同比增长7.16%，在总营收中占比99.17%，同比提升3.33pcts。经营活动净现金流18 亿元，同比增长121.71%，主要系本期销售回款良好及采购付款减少所致。

    　　毛利率略有下降，研发费用同比增加。公司2022 年实现毛利率11.18%，同比下降0.26pcts。销售/管理/研发费用率分别为2.17%/1.02%/4.65%，同比变动-0.01/-0.06/0.29pcts ，其中研发费用资本化比例为61.51%，同比提升16.12pcts。公司2022 年整体员工数量为7495 人，同比增长74 人，同比增长20.18%；其中研发人员为3153 人，占比42.07%，同比增加152 人，同比增长5.03%。

    　　深度布局AI 领域，充分受益AI 行业发展。2021 年浪潮信息 AI 服务器国内市占率达到 52.4%。2022 年，“源”发布全新技能模型，包括对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型，加速行业应用落地。2023 年，各个互联网巨头纷纷大力布局大模型，公司客户以互联网厂商为主，作为AI 服务器龙头，将充分受益本轮AI 产业浪潮。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为25.98/31.28/36.29 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，AI 需求不及预期。