AI 服务器龙头，有望受益于AI 算力需求增加，维持“买入”评级考虑公司投入持续加大，我们下调公司2023-2024 年的归母净利润预测为26.07、32.27 亿元（原预测为30.27、36.89 亿元），新增2025 年预测为39.01 亿元，EPS为1.78、2.20、2.67 元/股，当前股价对应PE 为24.6、19.9、16.5 倍，考虑公司作为国内AI 服务器龙头，有望高度受益于AIGC 发展所带来的的算力需求增长，维持“买入”评级。

    　　业绩稳定增长，现金流大幅改善

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营业收入695.25 亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润20.80 亿元，同比增长3.88%；实现扣非归母净利润17.38 亿元，同比下滑3.28%，业绩符合预期。公司销售毛利率为11.06%，同比下降0.19 个百分点。公司经营活动净现金流为18.00 亿元，同比大幅增长，主要由于销售回款良好及采购付款减少所致，同时，年末公司存货为150.25 亿元，同比下降32.93%，主要由于原材料供应紧张形势缓解，公司材料采购减少所致。

    　　AIGC 发展有望带来算力需求增加，公司作为AI 服务器龙头有望充分受益AIGC 的发展将带来AI 服务器需求量的快速增加，根据IDC 与浪潮信息联合发布《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》，2022 年智能算力规模达到268 百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模，预计未来5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。公司是国内AI 服务器龙头，根据IDC 发布的《中国加速计算市场（2021 年下半年）跟踪报告》，2021 全年公司AI 服务器中国市场占有率达52.4%。自2017 年以来，公司已连续5 年保持中国AI 服务器市场份额超过50%。

    　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。