事件

    　　公司发布2022 年年报，实现营业收入695.25 亿元，同比增长3.70%；归母净利润20.80 亿元，同比增长3.88%；扣非后的归母净利润17.38 亿元，同比减少3.28%。全年业绩略低于预期。

    　　利润率保持稳定，费用控制较好。2022 年公司净利率为2.96%，毛利率为11.18%，与去年同期基本持平。销售费用15.09 亿元，同比增长3.30%；管理费用7.08 亿元，同比下降2.12%；财务费用0.84 亿元，同比增长236.76%，主要由于公司债务融资规模扩大，相应利息支出增加所致。

    　　持续加大研发投入，驱动公司快速发展。2022 年公司研发费用为32.3 亿元，同比增长10.58%。公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能、边缘计算等不同形态的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。公司牵头或参与了服务器全部国标，是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商，同时在全球系统性能评测标准组织SPEC 中担任开放系统指导委员会委员。

    　　全球服务器龙头，紧抓数实相融产业机遇。公司抓住数实相融的产业机遇，通过不断创新算力、算法、数据基础设施，推动智算中心新基建，助力数字经济高质量发展。1）算力方面，公司在人工智能计算领域完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局；2）产品技术创新层面，发布国内首款元宇宙服务器MetaEngine，将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力；3）算法方面，“源”发布全新技能模型，深入推进“源”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，打造了“AI 剧本杀”“心理咨询AI 陪练”“AI反诈”“金陵诗会”等爆款应用，目前社区已经拥有超过3000 名开发者；4）数据基础设施方面，浪潮存储持续完善产品布局，重点打造集中式存储、备份和归档存储等平台型产品，携手伙伴、客户共创场景化方案。

    　　公司AI 服务器性能优异，将充分受益人工智能算力需求的增长。

    　　公司目前最新的AI 服务器NF5688M6 AI 计算性能最高可达每秒5000万亿次，搭载8 颗NVIDIA A800 GPU。生态方面，公司产品支持CUDA全球开发生态，以及ChatGPT 应用的PyTorch 深度学习框架。公司产　　品在市场上具有较高的竞争力，根据Gartner、IDC、Synergy 2022 年发布的最新数据，公司服务器、存储产品在2022 年Q1 全球市占率10.4%位居第二，在中国市占率36.4%保持第一。在人工智能浪潮的推动下，公司AI 服务器有望凭借优异性能，充分受益于算力需求的释放，预计公司2023 年有望迎来营收高增长。

    　　投资建议：公司是我国服务器行业的龙头企业，营收保持稳定增长态势。在人工智能浪潮的推动下，公司有望充分受益算力需求的释放，迎来更大发展。我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.76 元、2.13 元和2.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游支出不及预期；行业竞争加剧。