事件概述：

    　　4 月12 日，浪潮信息发布了《2022 年年度报告》。2022 年公司实现营业收入695.25 亿元，同比增加3.70%；实现归母净利润约20.80亿元，同比增长3.38%;扣非归母净利润为17.38 亿元，同比下降3.28%。

    　　服务器收入稳健增长，回款良好现金流大幅改善根据年报披露，2022 年公司营业收入695，25 亿元，同比增长3.7%，其中服务器及部件的收入约689.48 亿元，同比增长7.6%，占营业收入比重为99.17%；单Q4 营业收入167.59 亿元，同比下降19.43%，归母净利润5.34 亿元，同比下降18.07%。2022 年公司综合毛利率11.18%；销售/管理/研发费用率分别为2.17%/1.02%/4.65%；经营活动产生的现金流量净额18.00 亿元，同比增长121.71%，主要系本期销售回款良好及采购付款减少所致。

    　　AI 大模型带动算力需求，推出新品加速应用落地预训练大模型是算力、数据和算法三者综合的成果，公司一直在开展该领域的技术研发，致力于提高预训练大模型的通用性、正确性等能力，并探索大模型行业落地的路径和方法。公司在人工智能服务器领域布局发展多年，根据公司公告，目前在售人工智能服务器产品10余款，在研产品6 款，分为人工智能训练服务器、人工智能推理服务器、元宇宙服务器等类型， 主流机型包括

    　　NF5468M6\NF5688M6\NF5488A5 等，主要应用场景包括自然语言处理、计算机视觉、大型推荐系统等。根据全球权威市场咨询机构IDC 国际数据公司《2022H1 中国加速计算服务器市场报告》，公司人工智能服务器产品市场占有率达到50.3%，同时保持31%的高速增长，主要得益于下游互联网、公共服务、金融等行业客户需求的持续增长。针对AI 大模型对更巨量算力的需求，公司拟基于新一代更高算力核心部件和技术，进一步优化整机系统架构，旨在实现更高的单机性能、集群加速比和能效比。

    　　在算力方面，公司2022 年发布国内首款元宇宙服务器 MetaEngine，将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力，服务于建筑、工厂、城市甚至整个世界的建模等大规模、高复杂、高逼真数字场景协同创新和实施渲染仿真，成为连接现实世界和数字世界的坚实底座。在算法方面，“源”发布全新技能模型，包括对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型，加速行业应用落地；深入推进“源”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，打造了“AI 剧本杀”“心理咨询AI 陪练” “AI 反诈”“金陵诗会”等爆款应用，目前社区已经拥有超过3000 名开发者。

    　　服务龙头持续发力，践行“All in 液冷”战略公司不断发展智算技术体系，2022 年，公司在融合架构技术取得重大进展，提出了以计算为中心的计算架构，在节点内部实现了CPU 同加速器之间的缓存一致性高速总线互连，使得CPU 同加速器之间的平均数据访问延迟降低80%，节点间的数据访问延迟可低至亚微秒级。公司牵头或参与了服务器全部国标，是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商，同时在全球系统性能评测标准组织SPEC 中，担任开放系统指导委员会（Open System SteeringCommittee，即 OSSC）委员。

    　　2022 年，浪潮信息将“All in 液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷，发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，并提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案。为更好的推进液冷产业化，浪潮信息建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具有业界领先的液冷数据中心交付能力。浪潮信息液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。

    　　投资建议

    　　浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2023-2025 年实现营业收入824.97/956.47/1112.20亿元，实现归母净利润分别为23.96/30.96/33.46 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价52.87 元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：

    　　数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期。