GPT 服务器龙头，维持“买入”评级

    　　浪潮信息发布年报，2022 年实现营收695.25 亿元（yoy+3.70%），归母净利20.80 亿元（yoy+3.88%），扣非净利17.38 亿元（yoy-3.28%）。其中Q4 实现营收167.59 亿元（yoy-19.43%，qoq-6.46%），归母净利5.34 亿元（yoy-18.07%，qoq-9.76%）。我们认为GPT 应用兴起将推动智能算力需求释放，AI 服务器有望推动公司实现快速增长。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.79、2.20、2.73 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为26 倍，考虑GPT 推广对于AI 服务器需求的增长及公司在AI 服务器市场的龙头地位，给予公司2023 年30 倍PE，目标价53.57 元（前值44.06元），维持“买入”评级。

    　　GPT 推动AI 服务器需求释放，浪潮作为全球龙头有望受益公司在AI 服务器市场处于龙头地位，截至22H1，据Gartner，公司AI 服务器市场全球市占率20.9%，位列第一，据IDC，公司AI 服务器在中国市场市占率超50%，位列第一。公司在AI 服务器布局多年，依托AI 领域深厚的技术积累，打造了NF5468M6\NF5688M6\NF5488A5 等主流机型以及视频AI 加速器M10A 等AI 产品，在售AI 服务器产品10 余款，在研产品6款，分为AI 训练服务器、AI 推理服务器、元宇宙服务器等类型，具有丰富的产品矩阵。相比一般服务器，AI 服务器更适合用于AI 大规模并行计算，我们认为，公司作为AI 服务器龙头，有望率先受益于AI 服务器需求释放。

    　　或受益于互联网行业恢复性增长+新行业客户拓展分产品看，2022 年公司服务器及部件业务收入689.48 亿元，同增7.2%，IT 终端及散件收入3.03 亿元，同减87.7%，其他业务收入2.75 亿元，同增11.0%。分地区看，国内收入603.61 亿元，同增0.7%，海外收入91.65亿元，同增29.4%，海外业务拓展迅速。分销售模式看，区域收入145.60亿元，同增4.3%，行业收入549.65 亿元，同增3.5%。公司在互联网行业具备良好的客户基础，积极拓展通信、金融等行业客户，未来有望受益于互联网行业恢复性增长及新行业客户的持续拓展。

    　　AI 服务器产品持续迭代，产品竞争力或持续增强。

    　　据公司对关注函的回复公告，公司正开展下一代人工智能服务器产品研发工作，针对AI 大模型对更巨量算力的需求，拟基于新一代更高算力核心部件和技术，进一步优化整机系统架构，旨在实现更高的单机性能、集群加速比和能效比。我们认为随着产品技术的持续迭代，公司的AI 服务器产品竞争力有望持续增强，或充分受益于GPT 技术应用带来的算力需求释放。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧。