AIGC 时代的底层算力龙头，拥有AI 全栈式布局。ChatGPT 引爆AI 概念，AIGC 进入发展元年，AI 技术进入发展快车道。我们认为，算力、算法、数据是支撑AI 发展的基础，无论AI 技术本身如何发展，无论下游应用场景落地何处，均离不开底层的算力支撑，利好底层基础设施发展。公司作为全球AI 服务器龙头厂商，行业竞争力强劲。IDC 数据显示，2021 年，全球AI 服务器市场中浪潮信息市场占有率为20.9%，继续保持全球市场第一；在中国市场，浪潮AI 服务器占有率达52.4%，连续5 年保持中国AI 服务器市场份额超过50%。公司2021 年9 月已发布自研AI 大模型“源1.0”，并一直在推进大模型的行业应用落地，如“AI 剧本杀”、“ 心理咨询AI 陪练”、“AI 反诈”等。此外，公司已发布首款智算中心调度系统AI Station，拥有性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5 等。

    　　服务器上下游需求指标向好，受益于国内互联网厂商大力发展AIGC 技术，资本开支有望提升。从海外来看，微软、谷歌、苹果等大厂持续加码AIGC。我们认为，国内AIGC 技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首，浪潮服务器与腾讯等核心互联网厂商绑定，互联网行业市占率大于40%，有望受益于互联网厂商资本开支提升。

    　　AI 大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度，服务器需求量将提升。根据OpenAI 测算，自2012 年来，头部AI 模型训练算力每3-4 个月翻一番，训练算力增长幅度高达10 倍。而摩尔定律放缓成为不争的事实，但数据量却在持续增加，算力增速已出现明显滞后，AI 服务器行业未来成长空间广阔。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年EPS 为1.57/2.07/2.85 亿元，对应PE 分别为24/19/13 倍，估值处于历史低位区间，维持给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；疫情反复影响下游需求的风险；产业发展、业务拓展不及预期的风险。