公司发布22年三季报：前三季度实现营收527.7亿元，同增14.1%；实现归母净利15.5亿元，同增14.5%

    规模效应下控费效果显著，利息费用与汇率损失影响短期净利表现。

    22年前三季度公司销售费用率与管理费用（含研发费用）率分别为2.23%、5.21%,较22H1均有小幅降低，并较21年前三李度下降0.62pct、0.99pct,规模效应下盈利能力提升逻辑持续得到印证。22年前三季度财务费用为5.7亿元，较21年同期增加6.9亿元，主要在于债务融资致利息增加以及人民币贬值带来汇兑损失。

    22Q3实现营收179亿元，同增1.3%；实现扣非归母净利5.6亿元，同增123%。Q3收入端增速平稳，在政策对互联网行业监管态度未明显转向背景下，占公司收入比例较高的部分头部互联网厂商短期在基础设施领域的采购仍相对谨慎；但考虑到整体算力需求快速增长的趋势不改且Intel与AMD新一代算力平台有望于23年放量，我们仍对23年服务器设备采购需求恢复保持乐观。

    存货快速周转，经营性现金流显著改善。为应对21年以来的上游产能紧张与涨价趋势，公司加大元器件采购力度，直至22Q2末存货始终处在高位；随着三季度上游供应压力缓解，公司原材料去库存工作取得可观进展，9月末存货余额为169亿元，较6月末减少49亿元，三度新增资产减值准备较21Q3显著减少，同时Q3经营净现金为39.7亿元，较上年同期的-61.0亿元明显改善。在上游供货回归常态的趋势下，预计Q4现金流将进一步好转，同时短债余额亦有望快速下降。

    盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为1.58、1.91、2.33元/股。

    维持22年25倍PE,合理价值39.55元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动：竞争对手市场策略的不确定性；芯片等核心元器件供需格局的不确定性。