服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，维持“买入”评级

    我们维持公司2022-2023 年的归母净利润预测为24.74、30.27、36.89 亿元，EPS为1.69、2.07、2.52 元/股，当前股价对应PE 为13.7、11.2、9.2 倍，考虑公司作为国内服务器龙头，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，运营效率提升

    2022 年上半年公司实现营业收入348.50 亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润9.54 亿元，同比增长18.81%。其中Q2 单季度实现营业收入175.73 亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润6.20 亿元，同比增长10.42%。公司销售毛利率为12.32%，同比下降1.07 个百分点。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.27%、1.38%、3.87%，同比下滑1.01、0.39、1.43 个百分点。公司财务费用提升1.78 个百分点，主要由于销售规模扩大，资金需求增多，通过债务融资筹集资金，相应利息支出增加。另外，受人民币贬值影响，形成汇兑损失，导致财务费用同比增长。

    技术引领，在云、AI、开放计算和边缘计算等领域处于全球领先地位云计算领域，公司SR 整机柜服务器在中国市场份额超过60%，i48 是全球第一款通过ODCC 认证的天蝎多节点服务器；AI 领域，公司具备AI 平台全栈技术能力，发布首款智算中心调度系统AIStation，拥有性能最强的液冷AI 服务器NF5488LA5，发布2457 亿参数的AI 巨量模型“源1.0”；边缘计算领域，公司参与开发了ODCC 社区的OTII 基准，并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5，被通信行业大规模采用。

    “东数西算”工程有望给公司带来长期业务机会2022 年2 月，国家发展改革委、中央网信办、工信部、国家能源局联合发文， “东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程将加快推动算力建设，完善数字经济基础设施，有望给公司带来中长期的发展驱动力。

    风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。