22H1 业绩符合预期。报告期内公司营收规模稳定增长，费用率持续优化提升盈利能力，信创产业为公司带来新机遇，维持“强烈推荐”评级。

    22H1 业绩符合预期。公司22H1 实现营收348.50 亿元，同比增长22.05%，归母净利润9.54 亿元，同比增长18.81%，扣非后净利润8.36 亿元，同比增长18.36%。其中，公司Q2 实现营收175.73 亿元，同比增长4.04%，归母净利润6.20 亿元，同比增长10.42%，扣非后净利润5.75 亿元，同比增长12.76%。我们认为公司Q2 增速环比下滑主要系受华东地区疫情影响所致。

    业务规模扩大影响公司短期现金流表现。报告期公司经营活动产生现金流量净额为-106.73 亿元，同比下降349.22%，主要系本期销售规模扩大，应收账款尚未到期回款以及采购付款增多所致。报告期内公司应收账款140.48 亿元，较年初增长17.45%，占总资产比例28.77，比重较年初增长2.87 个百分点。

    下半年是公司结算旺季，我们判断公司经营性现金流将逐渐改善。

    费用率持续优化。报告期内，公司不断优化费用率提升盈利能力。22H1 公司销售、管理、研发费用分别为7.91、4.82、13.48 亿元，同比分别下降14.99%、4.68%、10.88%；销售、管理、研发费用率分别为2.27%、1.38%、3.87%，同比分别下降0.99、0.39、1.43 个百分点。报告期内公司财务费用4.52 亿元，同比增长431.54%，主要系公司销售规模扩大，资金需求增多，通过债务融资筹集资金，相应利息支出增加；此外，受人民币贬值影响，本期形成汇兑损失，导致财务费用同比增长。

    下游需求旺盛，信创产业为公司带来新机遇。公司是国产x86 服务器处理器龙头海光信息第二大客户，21 年采购额为2.68 亿元。报告期内，公司中标农业银行2022 年第一批PC 服务器采购项目，中标金额6.6 亿元。公司在国内服务器市场排名第一，在国产服务器领域有较深积累，我们认为随着党政及行业信创的快速发展，公司将迎来新的发展机遇。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司22 至24 年营收为791.16、925.66、1073.76 亿元，归母净利润为24.94、30.45、37.72 亿元，对应PE 分别为13.5、11.1、8.9 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、存货减值风险。