事项：

    公司公告2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入348.50 亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润9.54 亿元，同比增长18.81%，EPS 为0.66 元。

    平安观点：

    公司上半年业绩稳步增长。公司2022 年上半年实现营业收入348.50 亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润9.54 亿元，同比增长18.81%，业绩实现稳步增长。分季度看，公司一、二季度营收增速分别为48.11%和4.04%，归母净利润增速分别为38.33%和10.42%。相比一季度，二季度业绩增速有所放缓。公司2022 年上半年毛利率为12.32%，同比下降1.07个百分点；期间费用率为8.82%，同比下降1.03 个百分点。

    公司在国内及全球服务器行业龙头地位稳固。根据Gartner、IDC、Synergy数据，2022 年一季度，公司服务器在全球市占率 10.4%，位居第二，在中国市占率 36.4%，保持第一；公司连续 12 个季度位居全球公有云服务器市场份额第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一。2021 年，公司人工智能服务器全球市场份额 20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过 50%；公司边缘服务器市占率 40.9%,持续保持中国第一。公司在国内及全球服务器行业市占率保持领先。根据《数字中国发展报告（2021年）》数据，2019-2021 年，我国数据产量每年保持30%左右的增速。我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。我国算力产业未来发展前景广阔。作为服务器行业龙头，公司长期持续成长动力强劲。

    公司顺应绿色低碳发展趋势，全栈布局液冷，未来市场竞争力将进一步增强。2022 年8 月，工信部等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025 年）》，明确了我国信息通信行业绿色低碳发展的趋势。服务器作为信息通信行业的算力底座，必将深度参与绿色低碳发展。

    2022 年，公司将“All In 液冷”纳入公司发展战略中，全栈布局液冷，实现服务器全产品线支撑液冷，并进一步升级液冷智算中心解决方案，实现数据中心 PUE〈1.1。目前，公司已拥有 100 多项液冷技术领域核心专利，并已参与制定数据中心液冷相关设计的技术标准和测试规范。

    2022 年，公司发布全栈液冷产品，通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器等四大系列均支持冷板式液冷，同时公司亚洲最大液冷数据中心研发生产基地正式投产，年产能达到 10 万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，整体交付周期在 5-7 天之内，助力数据中心绿色低碳发展。公司液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。公司顺应绿色低碳发展趋势布局液冷，将进一步增强公司的市场竞争力，巩固公司的行业龙头地位。

    盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024 年的盈利预测，考虑股本摊薄，EPS 分别为1.63 元、2.00 元和2.47 元，对应8 月26 日收盘价的PE 分别约为14.2、11.6、9.4 倍。公司是国内及全球服务器行业龙头企业，行业龙头地位稳固。

    2019-2021 年，我国数据产量每年保持30%左右的增速。我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。我国算力产业未来发展前景广阔。作为服务器行业龙头，公司长期持续成长动力强劲。公司顺应绿色低碳发展趋势，全栈布局液冷，未来市场竞争力将进一步增强。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（1）公司在国内CSP 行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP 行业市占率将存在下降的风险。（2）公司AI 服务器业务发展不达预期。当前，公司在全球和中国AI 服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持AI 服务器产品和技术领先，公司AI 服务器业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司液冷产品发展不达预期。当前，公司液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。

    但如果公司液冷技术未来发展低于预期，或者客户推广进度低于预期，则公司液冷产品将存在发展不达预期的风险。