事件：浪潮信息披 露 2022 年半年度报告。公司实现营业收入 348.50 亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润9.54 亿元，同比增长18.81%；实现扣非归母净利润8.36 亿元，同比增长18.36%；实现经营性现金流-106.73 亿元，与去年同期的-23.76 亿元相比出现下滑。

    Q2 经营性现金流改善。报告期内，公司经营性现金流较去年同期出现下滑，主要系业务规模扩大使得采购付款增多，以及应收账款尚未回款所致。单从Q2 看，公司回款进度向好，销售商品提供劳务收到现金272.77亿元，同比增长75.45%，单季度经营活动现金净流实现46.09 亿元，较上年同期的-14.33 亿元相比得到明显改善。公司控费能力不断增强，Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/毛利率/归母净利率分别为3.05%/1.92%/4.46%/1.86%/13.45%/3.53%，较上年同期相比分别-0.39/+0.08/-0.97/+2.63/-0.48/+0.20 个百分点。其中，公司财务费用同比增长明显，主要受债务融资相应利息支出增加及汇兑损失影响。

    服务器龙头地位稳固，把握数实相融产业机遇。据Gartner、IDC、Synergy最新数据，公司服务器、存储产品市占率持续保持全球前列，2022Q1公司服务器市占率全国第一（36.4%），全球第二（10.4%），并连续12个季度位居全球公有云服务器市场份额第一；存储装机容量位列全球第三、中国第一。报告期内，公司抓住数实相融产业机遇，通过不断创新算力、算法、数据基础设施，驱动数字经济高质量发展。在算力方面，公司在突破AI 核心技术的同时，完成了硬件、平台、管理和框架的业务布局，于2022 年发布了国内首款元宇宙服务器MetaEngine；在算法方面，公司的“源”发布全新技能模型，并落地智算中心；在数据基础设施方面，公司发布了新一代SSD 高速存储介质，具备ZNS 数据分流等技术，性能大幅提升。我们认为随着未来下游需求回暖，公司作为服务器龙头将有望受益。

    投资建议：给予“增持”评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入748.31/853.43/950.45 亿元，同比增长11.61%/14.05%/11.37%；实现归母净利润23.62/28.45/32.74 亿元，同比增长17.93%/20.45%/15.10%。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。