事件：

    8月26日晚公司发布2022年半年报，上半年实现营收348.5亿元，同比增长22.05%，归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%，扣非归母净利润8.36亿元，同比增长18.36%，基本每股收益0.6564元/股，业绩符合预期。

    持续降本增效提升盈利质量

    报告期内公司销售费用7.91亿元，同比降低14.99%，管理费用4.82亿元，同比降低4.68%。受融资成本增加以及汇兑损失影响，财务费用达到4.52亿元，同比增长431.54%。2022Q2单季度实现营收175.73亿元，同比增长4.04%，环比微增1.71%，归母净利润6.2亿元，同比增长10.42%，销售毛利率13.45%，环比提升2.27个Pct，销售净利率3.48%，环比提升1.61个Pct。

    核心产品市占率保持领先

    根据 Gartner、IDC和Synergy第三方咨询机构发布的2022年最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列，连续12个季度位居全球公有云服务器市场份额第一。2021年AI服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%;边缘服务器市占率40.9%,持续保持中国第一。2022Q1服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一。2022Q1存储装机容量位列全球前三、中国第一。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为760.32/870.57/988.09亿元，对应增速分别为13.40%/14.50%/13.50%，净利润分别为23.58/27.70/33.85亿元，对应增速17.72%/17.48%/22.19%，EPS分别为1.61/1.89/2.31元/股，3年CAGR约为19.03%。鉴于公司服务器行业龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示

    系统性风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。