1、公司系国内第一、全球第二的服务器供应商。公司于1998 年改制设立，并于2000 年在深交所上市。公司在服务器领域积极投入研发，掌握核心技术，推出了包括天梭K1、天梭M13z 等一系列自研产品，并多次获得国家科技进步奖项。公司于2021 年全新发布的M6服务器已打破165 项SPEC 世界性能测试纪录，包揽SPEC CPU Cint 最具普适性、SPECjbb 企业级Java 应用、SPEC power 业界能耗评估等五大赛道冠军，全面霸榜。公司的AI 服务器产品在2021 年度全球权威AI 基准测试MLPerfTM 中共斩获44 项第一。自2017 年以来，公司传统产品X86 服务器出货量稳居中国第一，2021 年位列全球第二位。

    　　此外，公司AI 服务器出货量占全球20%，位居全球第一。

    　　2、服务器市场景气度有望回升。2022Q1，北美四家云厂商资本开支同比增长29.24%，保持较高投资强度。我们预计随着国家明确支持平台经济发展，且服务器供应链问题逐步缓解，国内云计算巨头资本开支有望进入上升周期，此外国内电信运营商、政企客户服务器采购需求总体保持旺盛。从服务器上游芯片的表现来看，也预示着服务器行业需求在明显恢复。2021Q4 英特尔数据中心芯片出货量同比增长17%，环比增长8%，增速进一步加快。信骅科技2022Q1 总营收约为2.59 亿元，同比增长53.42%，2022 年4 月同比增长60.75%。

    　　3、国内大数据产业发展与政企上云带动服务器需求释放。今年国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》提出要强化高质量数据要素供给，支持市场主体依法合规开展数据采集，聚焦数据的标注、清洗、脱敏、脱密、聚合、分析等环节，提升数据资源处理能力，培育壮大数据服务产业，要加快数据要素市场化流通。这将带动服务器市场需求。此外，政策支持政企上云，也会拉动服务器需求。

    　　4、公司有望抓住市场机遇，巩固服务器龙头地位。公司持续扩展云厂商之外的政企客户。对比2020 年与2021 年中国移动服务器采购中标情况，2020 年华为中标25.6 亿元，占比32%，公司中标未超3 亿元；2021 年华为相关公司超聚变中标23.7 亿元，占比29%，公司中标12.8 亿元，占比16%。2022 年，电信运营商将进一步加大云计算投资，公司有望受益，而随着客户结构优化，公司利润率有望提升。

    　　5、盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为769.7亿元、868.3 亿元、979.7 亿元，同比增长14.8%、12.8%、12.8%；归母净利润为25.0 亿元、29.8 亿元、34.7 亿元，同比增长24.9%、19.1%、16.4%；对应PE 为15X、12X、10X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：宏观经济波动带来的市场风险；国际形势变动带来行业上下游供需变动；Intel 新一代芯片量产时间不及预期；若未来CPU等原材料大幅下跌，公司高库存面临存货叠加风险；竞争加剧等。