公告：公司公告2022Q1 季报，营业收入173 亿元，yoy +48%；归母净利润3.34 亿元，yoy +38%。业绩符合市场预期。

    Q1 收入高增，预计为互联网需求边际改善，金融需求持续高增。2021 年公司在互联网行业整体出货负增长，2022 年随互联网业务正常化，需求边际改善。金融行业需求由于信创需求，延续高增长趋势，预计成为互联网之外第二大需求。考虑2022 年，服务器零部件供应趋于正常化，且浪潮信息22Q1 备货充足，互联网/金融行业需求均回暖，叠加“东数西算”催化，服务器整体需求回暖已确定。

    公司2022Q1 年毛利率达到11.18%（2021 全年为11.44%）。考虑2021Q4 成本确认会计政策变更影响，2022Q1 毛利率与2021 全年对比更具意义。2022Q1，低毛利率互联网占比提升后，整体毛利率依然维持2021 全年水平，已经验证公司毛利率稳定性。

    费用控制成效明显。销售费用yoy -27%, 主要是销售人员增加较少，且疫情影响下，线下销售活动减少；管理费用yoy -25%，主要是期权费用减少；财务费用为负，主要是汇率波动影响，汇兑收益增加；研发费用yoy -5%，研发投入全额费用化。此外，2021Q4 之后，部分直接费用计入成本，对销售费用、研发费用减少也有影响。

    经营性净现金流-153 亿元，主要是备货所致。2021 年，全球服务器零部件供应紧张，直接导致服务器市场供不应求，服务器价格随零部件上涨；2022 年预计供需失衡仍将持续，公司21Q4-22Q1 积极备货，为2022 年经营积极信号。报告期末，存货224 亿元（21Q1末为112 亿元），预付款17.50 亿元（21Q1 末为0.73 亿元）。此外，应付款yoy +24%,合同负债-45%。

    维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2022-2024 年，公司收入为765、852、975 亿元，公司净利润为25.32、29.31、34.38 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：互联网需求因行业政策大幅萎缩；外部环境影响供应链稳定。