结论与建议：

    　　公司 2021 年全年营收/归母净利润分别为 670.5 亿/20.0 亿，符合市场预期。全年整体来看，服务器市场竞争结构优化，企业级客户占比上 升，公司盈利水平提升。2021Q4 单季度互联网客户需求回暖，公司有望在 2022 年实现云计算客户带动下的业绩提升。

    　　浪潮信息于 4 月 11 日晚 发布 2022 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 3.14-3.62 亿元，同比增长 30%-50%，去年同期为 2.41 亿元。在疫情冲击与原材料供应紧张的背景下，公 司依然保持了高速增长的态势，一季度利润超出市场预期。上调公司未来两年业绩预测，保持“买进”建议。

    　　营收高速增长，盈利能力持续提升：2021 年公司实现营业收入 670.48亿元，同比增长 6.36%。其中，国内业务 同比增长 14.96%，海外业务同比下滑 34.88%。公司实现归母净利润 20.03 亿元，同比增长 36.57%；实现扣非归母净利润 17.97 亿元，同比增长 27.56%， 盈利能力明显提升。公司全年净利率企稳，主要依赖于毛利率的提升以及费用率的合理管控。2021 年全年毛利率水平 11.4%，由于新会计准则影响，运费等原属于费用项计入营业成本，判断还原后 2021 年全年毛利率水平高于12%，较 2020 年水平有所上升。毛利率提升得益于企业级客户占比提升，市场竞争格局改善以及 AI 服务器、高端存储设备等产品占比提升。公司 2021 年全年的企业级客户占比达到接近 40%， 其中金融类与通信类优质客户占比接近 20%，有效提升公司利润水平。

    　　22 年一季度大超预期，营收水平进一步提高：2022Q1 预告大超预期：1）报告期内，受益于下游市场需求拉动，预计 2022 年第一季度营业收入将同比增长 45%以上。2）利润方面，公司同时深挖管理潜能，生产运营效率不断提升，公司预计 2022 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 30%-50%。公司一季度经营超出预期，22 年有望高速增长

    　　浪潮服务器出货量蝉联全球第二：根据 IDC 统计，报告期内服务器行业稳健发展，中国市场销售额同比增长 12.7% 至 1632 亿元，出货量同比增长 8.4%至 391 万台。其中，浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场，2021 年全年位居全球前二；2021 年上半年浪潮信息的 AI 服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过 20%；根据Synergy 的 2021 年 Q4 数据，浪潮信息服务器连续 11 个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。公司行业龙头地位稳固。

    　　服务器行业景气度长期向好：根据IDC 预测，中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7%，2025 年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7 亿美元，其中X86 服务器市场将在未来五年达到13%的复合增长率，2025 年X86 服务器市场规模预计达到414.2 亿美元。我们认为，随着国内人工智能、大数据、无人驾驶、VR/AR 等新兴技术的快速推广，对数据处理能力的需求不断提升，服务器行业景气度长期向好。公司将长期受益行业的高景气。

    　　盈利预测：我们预计公司2022/23 年净利润分别为24.81/33.50 亿元，yoy+23.87%/+35.06%，折合EPS 为1.71/2.30 元，目前A 股股价对应PE为16/12 倍，给予“买进”评级。

    　　风险提示：1、芯片、内存等成本端涨价；2、市场竞争加剧的风险；3、下游云计算、AI 等产业发展不及预期。