事件：浪潮信息日前发布2021 年年报，公司全年实现营收670.48 亿元，同比增长6.36%，归母净利润20.03 亿元，同比增长36.57%。公司净利润较快增长的原因为费用率优化及政府补助增加导致的非经常性损益增长。

    　　当期非经常性损益为2.06 亿元（同比+257.12%）。

    　　服务器营收稳增，龙头地位牢固：全球服务器市场在2021 年增速明显放缓。公司服务器及部件营收643.42 亿元，同比增长4.02%，保持较稳定增速。2021 年，公司在服务器市场的占有率超越HPE 升至全球第二，仅次于戴尔，带动中国服务器市场销售额及出货量领涨全球。2021 年上半年，公司AI 服务器以20.2%的市场占有率，保持全球市场第一。根据Gartner最新数据，浪潮存储在2021 年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二。

    　　三费优化，净利率提升：2021 年，公司销售、管理及财务费用分别下降21.64%、11.90%及145.43%。受此影响，公司销售净利率为3.03%，同比增加0.64 个百分点。我们看好公司利用其市场龙头地位持续优化三费，提升净利率水平。

    　　积极备货，料景气度回升：据IDC 预测，全球服务器市场有望在2022 年随着供应链的恢复迎来强劲复苏（同比+13.3%）。受全球原材料供应紧张影响，公司在2021 年积极增加备货，存货金额增加144.59 亿元（同比+104.71%），保障供给端。公司产品市占率及核心技术均处于国际领先水平，可充分受益于服务器市场复苏，有望实现出货量及销售额的快速增长。

    　　投资建议： 2021 年，公司在原材料供应紧张，全球服务器市场增速放缓的压力下仍实现利润较快增长，其全球服务器龙头地位得到进一步巩固。

    　　我们看好公司通过优化优化费用率，提升盈利水平。随着全球供应链的逐渐恢复，前期需求或可得到集中释放，公司作为市占率世界第二、中国第一的龙头企业将受益于服务器市场的需求释放实现出货量及销售额同增。

    　　我们预计公司2022-2024 年实现营业收入730.15 亿元、806.96 亿元和920.18 亿元，实现净利润21.70 亿元、27.07 亿元和29.60 亿元，EPS 分别为1.49、1.86 和2.04，对应PE 为18X、14X 和13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际供应链恢复不及预期；人工成本上升风险；监管政策风险；行业竞争加剧风险。