22Q1 业绩高增，维持“买入”评级

    　　公司发布2022 年一季度业务预告，2022 年一季度预计实现收入同比增长45%以上，归母净利3.14 亿元-3.62 亿元，同比增长30%-50%。公司22Q1业绩高增长。公司业绩高增主要原因为下游市场需求拉动收入增长，核心竞争优势进一步巩固，生产运营效率不断提升。公司持续推进智慧计算战略，加大了以云计算、大数据、AI 为代表的智慧计算研发投入，未来或将受益。

    　　我们预计公司22-24 年EPS 为1.77/2.21/2.78 元，可比公司平均22 年21.5xPE（wind），给予22E 21.5x PE，目标价38.09 元（前值39.14 元），维持“买入”评级。

    　　服务市场景气度得到印证，关注互联网大厂需求恢复21Q1-22Q1E 公司收入同比增速分别为3.8%/-11.3%/16.3%/18.6%/45%以上，归母净利润同比增速分别为76.9%/108.7%/145.9%/-22.2%/30%-50%。

    　　公司单季度收入增速自21Q2 以来逐季提升，22Q1 高速增长，下游市场高景气度得到印证。从需求端看，国内互联网大厂需求逐步恢复。国内互联网企业在2021 年经过政策约束之后，2022 年有望进入业务稳定期，需求有望逐步恢复。21Q1-21Q4 BAT 单季度资本开支合计同比增速分别为11%/0%/10%/69%，需求呈现逐步回暖趋势。我们认为以BAT、字节跳动为代表的国内互联网厂商的需求有望逐步恢复。

    　　运营效率提升，盈利能力有望增强

    　　18Q1/19Q1/20Q1/21Q1 单季度归母净利率分别为0.7%/1.0%/1.2%/2.1%，据公司预告估算，假设22Q1 单季度收入同比增长45%，归母净利润同比增长40%（取区间中位数），22Q1 单季归母净利率2.0%，处于过去四年同期较高水平。公司积极完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，渠道及产品结构持续优化，智慧计算产品有望推动盈利能力上升。此外公司深挖管理潜能，生产运营效率不断提升，为盈利能力进一步增强创造动力。我们认为公司的产品结构优化叠加运营效率提升有望推动盈利能力持续增强。

    　　有望受益于行业景气度上升及盈利能力提升

    　　22Q1 公司业绩高增长印证行业高景气度，我们认为随着行业景气度上升，公司收入有望实现快速增长。随着公司持续优化产品结构，提升运营效率，盈利能力有望提升。维持盈利预测， 预计2022-2024E 收入分别为804.15/956.83/1129.37 亿元，归母净利润为25.70/32.07/40.34 亿元。

    　　风险提示：服务器下游需求低于预期风险、盈利能力提升不及预期风险。