22Q1 归母净利润增速30%-50%，业绩超预期。浪潮信息于4 月11 日晚发布2022 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3.14-3.62 亿元，同比增长30%-50%，去年同期为2.41 亿元。在疫情冲击与原材料供应紧张的背景下，公司依然保持了高速增长的态势，一季度利润超出我们的预期。

    　　下游需求回升，22Q1 收入同比增速45%以上。2021 年下半年以来，服务器市场在度过高基数压力后，增速呈现显著回升的趋势，根据IDC 发布的数据，2021 年用户对数据中心基础设施的投资持续上涨，全球服务器市场出货量和销售额分别为1353.9 万台和992.2 亿美元，同比增长6.9%和6.4%。中国市场表现尤为强劲，销售额达到250.9 亿美元，同比增长12.7%，持续领涨全球。得益于下游需求的回暖，浪潮的收入增速也呈现明显的逐季度回升趋势，21Q3、21Q4、22Q1 收入同比增速分别为16%、19%、45%，公司在2021 年已成长为全球第二、中国第一的服务器龙头，国内市占率保持在31%。

    　　前瞻把握，积极备货应对原材料供应紧张。以芯片为代表的上游元器件紧缺贯穿2021 年全年，使得数字化转型需求旺盛与供应紧张成为主要矛盾。而公司凭借对于行业的前瞻把握，加大了原材料的备货力度，在2021 年报中有极为明显的体现：存货224 亿元，较年初增长105%，其中原材料171 亿元，较年初增长173%，经营性净现金流-82.9 亿元。公司前瞻性的积极备货与强大的供应链管理保证了浪潮的交付能力，使得公司能够抓住数字经济加速建设的红利，实现收入与利润持续成长。2022 年一季度的高增长，足以彰显公司服务器的龙头地位，以及对于产业链优秀的把控能力。

    　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为23.17、26.99、30.61 亿元，当前市值对应22-24 年PE 分别为16/14/12 倍。浪潮是全球服务器龙头，有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，若选择中信计算机设备行业作为比较，计算机设备板块在wind 一致预期下对应的2022 年PE 为32 倍，公司作为行业龙头仍被低估。故维持“推荐”评级。

    　　风险提示：数字经济建设不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。