事件： 2022 年4 月11 日，公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润31,386.43 万元–36,215.11 万元，比上年同期增长30-50%；预计营业收入将同比增长45%以上，超出市场预期。

    2022Q1 预告大超预期，服务器龙头成长性持续验证。1）报告期内，受益于下游市场需求拉动，公司预计 2022 年第一季度营业收入将同比增长45%以上。公司坚持以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，积极把握云计算和AI 变革发展机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化。2）利润方面，公司同时深挖管理潜能，生产运营效率不断提升，公司预计2022 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30%-50%。3）根据IDC 统计，报告期内服务器行业稳健发展，中国市场销售额同比增长12.7%至1632 亿元，出货量同比增长8.4%至391 万台。其中，浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场，2021 年全年位居全球前二；2021 年上半年浪潮信息的AI 服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%；根据Synergy 的2021 年Q4 数据，浪潮信息服务器连续11 个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。公司作为全球服务器核心龙头，成长性持续验证。

    成本整体稳健，费用管控良好，研发持续投入。1）2021 年，公司销售毛利率约为11.44%，相比上年同期下降0.34 个百分点，保持稳健。净利率而言，2021 年公司归母净利率约为2.99%，比上年同期提升0.66 个百分点，主要受益于费用管控良好。2）费用方面，2021 年公司实现销售费用14.61亿元，同比降低21.64%；占收入比例为2.18%，比上年同期下降0.78 个百分点。管理费用7.24 亿元，同比降低11.90%；占收入比例为1.08%，比上年同期下降0.22 个百分点。财务费用-0.61 亿元，同比下降145.43%，其中汇兑净收益约-2.14 亿元（收益以“-”填列），主要原因受汇率波动影响，汇兑收益增加所致。3）研发投入方面，公司研发费用29.21 亿元，同比提升10.85%；占收入比例为4.36%，比上年同期提升0.18 个百分点。

    数字经济进一步提振IT 基建需求，云上游景气度迎来修复。1）2022 年1 月12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知；1 月15 日，《求是》刊登文章《不断做强做优做大我国数字经济》，数字经济战略地位空前。其中，IT 基础设施为数字经济建设的底层基础，两份文件均将优化升级数字基础设施、加快新型基础设施建设列为重要发展方向。2）全球环境来看，海外科技巨头2021Q4 云收入持续高增，AWS 收入同比依旧达到约40%，且资本开支2022 年预期显著向好，基础设施投资预计进一步增加；Intel DCG 增速持续回暖，2021Q4 同比增速达到20%，为近六个季度最高点，且Icelake 于2021 年4 月发布，有望促进服务器更新换代。Aspeed 单月营收同比增速自2021年8 月起大幅回升，均保持在30%以上。3）国内而言，根据IDC 统计，2019 年，包括云服务、云相关服务、云基础设施建设在内的中国整体云计算市场规模达到了329 亿美元，预计2024 年该市场规模将达到1,000 亿美元以上。行业应用方面，在疫情刺激下，视频、游戏、电商等带动的互联网行业推动了公有云服务市场的快速增长；政府、医疗、教育、制造、服务等非互联网行业也纷纷看到了云计算对于业务数字化转型的重要作用，将加速推动云计算的全面应用，我国整体云计算渗透势不可挡。公有云企业而言，阿里云2021Q4 收入仍保持较高速增长，同比增速达到21%；阿里巴巴2021Q4CAPEX 大幅增长，同比增速达到128%，伴随我国互联网治理逐步进入稳定期，云部署需求有望稳健释放。4）综合来看，2020 年下半年至2021 年底，海外疫情呈现长尾态势、全球经济增速低迷，云上游投资进入约长达两年的消化周期；2021 年底起，诸多云上游复苏信号频现；2022 年，云计算渗透势不可挡、各行业上云需求依旧旺盛、互联网治理亦有望逐步进入稳定期，我们认为服务器行业需求有望逐步反弹，行业景气度有望显著修复。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024 年营业收入分别为772.97 亿元、875.84 亿元及984.59 亿元，归母净利润分别为25.36 亿元、32.04 亿元、40.91 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险