事件：公司发布2021 年度报告，全年实现营收670.48 亿元，同比增长6.36%；实现归母净利润20.03 亿元，同比增长36.57%；实现扣非后归母净利润17.97亿元，同比增长27.56%；业绩符合预期。

    各项业务持续保持稳定增长，期间费用率优化提升盈利水平：2021 年，服务器及部件收入643.42 亿元，同比增长4.02%，IT 终端及散件收入24.58 亿元，同比增长160.70%，业务增长稳定。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.18%、1.08%、4.36%，分别较上年同期变化-0.78、-0.22、+0.18 个百分点。2021 年公司归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为36.57%、27.56%，显著高于全年营收同比增速6.36%，主要由于销售费用率和管理费用率下降带动盈利水平提升。毛利率11.44%，基本与去年持平。

    服务器、存储等产品持续位居世界前列：根据IDC 数据，公司服务器产品2021年全年位居全球前二，持续以30%+的市占率领跑中国市场；2021 年上半年公司的AI 服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%。根据Gartner数据，公司存储在2021 年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二。根据Synergy 的2021 年Q4 数据，公司服务器连续11 个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。

    “东数西算”工程带来新一轮IT 基础设施建设景气周期：2022 年1 月，习近平总书记在《不断做强做优做大我国数字经济》一文中提出要“建设全国一体化数据中心体系”；2022 年2 月，全国8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10 个国家数据中心集群，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。公司作为国内服务器的龙头企业，有望率先受益。

    盈利预测、估值与评级：考虑到互联网厂商IT 开支增长有所放缓，下调公司22-23年营收预测至770.92/874.90 亿元，较上次预测-7.31%/-8.50%，新增24 年营收预测为984.19 亿元；下调公司22-23 年归母净利润预测至23.86/28.33 亿元，较上次预测-1.32%/-3.21%，新增24 年归母净利润预测为33.62 亿元。对应22-24 年EPS 分别为1.64/1.95/2.31 元，对应PE 分别为16x/13x/11x。看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善，维持“增持”评级。

    风险提示：互联网厂商资本开支不及预期，竞争加剧。